>> 太平洋證券-正海磁材（300224）稀土永磁產(chǎn)品升級，驅(qū)動電機高速增長-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
大?。?/td>
| 524KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張學，張文臣 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
轉(zhuǎn)增后公司總股本為 835,129,111股。
（3）2017 年一季度業(yè)績預告：歸母凈利潤預計317.86 萬元–953.59萬元，同比下降70-90%。
2016 年業(yè)績變動原因：（1）高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務加大汽車市場的開拓力度，在新能源汽車驅(qū)動電機和汽車EPS 領域取得較大的增長，同時公司加強費用控制；公司高性能釹鐵硼永磁材料營業(yè)收入較去年同期下降6.54%，但凈利潤較去年同期上升17.68%。（2）上海大郡的營業(yè)收入較2015 年度上升46.57%，凈利潤較2015 年度上升27.98%。
2017 年一季度業(yè)績變動原因：受新能源汽車“補貼退坡”和“推薦目錄重申”雙重政策疊加效應的影響，預計 2017 年第一季度新能源汽車產(chǎn)銷整體水平較難出現(xiàn)明顯改觀，公司新能源汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務的銷售收入較去年同期大幅下降。2017 年第一季度,為了配合公司風力發(fā)電客戶產(chǎn)品技術的更新要求，公司針對風電客戶開發(fā)的新產(chǎn)品正處于研發(fā)和試裝機階段，導致公司高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務在風電領域的銷售收入同比大幅下降。
點評：
產(chǎn)品升級，汽車領域成為占比最大板塊。汽車用燒結(jié)釹鐵硼磁體是永磁材料的高端市場，要求嚴，門檻高，認證時間長，客戶一旦選定供應商就很難變更。正海磁材通過多年的研發(fā)，成功打入汽車EPS 用電機市場，成為國際性企業(yè)的供應商，這是對其技術和產(chǎn)品的認可，該業(yè)務將保持高速增長。另外，全球汽車電動化、節(jié)能化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，單臺乘用車對燒結(jié)釹鐵硼的需求在2kg 左右，這是完全新增的市場需求，未來年需要量將達到幾千噸的水平。公司應用于新能源汽車驅(qū)動電機的產(chǎn)品已經(jīng)得到國內(nèi)外眾多客戶的認可，將成為公司增速最快的業(yè)務。
風電和家電回暖，需求強勁。正海磁材是全球最大永磁直驅(qū)風電設備供應商的最主要供應商，隨著永磁直驅(qū)風機的市場份額增長，對永磁體的需求也平穩(wěn)增長，風力發(fā)電行業(yè)2016 年調(diào)整，2017 年將迎來陽春。采用燒結(jié)釹鐵硼永磁材料的變頻空調(diào)體積小、噪音小、節(jié)能效果更明顯，隨著家電能效等級要求的提高，更多變頻家電將選擇稀土永磁的技術路線。
稀土金屬有漲價預期。稀土材料憑其優(yōu)異的磁學、光學等性能，應用市場廣泛。我國稀土資源分布廣，儲量大，開采成本高。長期以來，我國都是稀土原材料供應大國，卻沒有定價權，導致稀土資源企業(yè)處于普遍虧損狀態(tài)，我國稀土原材料急需供給側(cè)改革。2016 年，以工信部牽頭的打擊黑稀土（稀土盜采盜賣）行動已經(jīng)展開。因此，我們判斷在未來，稀土原材料價格應該會穩(wěn)中有升，這對整個稀土產(chǎn)業(yè)鏈都是利好。
上海大郡是新能汽車電機電控龍頭。上海大郡是正海磁材控股子公司，雙方具有上下游關系，協(xié)同性好。公司又與熊平達成協(xié)議，收購其持有的 2.3558%的大郡股權，至此，公司持有上海大郡的股權比例增至 91.0308%。大郡現(xiàn)有電機電控總成產(chǎn)能10 萬套，未來建成40萬套。根據(jù)國家《節(jié)能與新能源汽車路線圖》規(guī)劃，到2020 年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量達到200 萬輛，保有量超過500 萬輛，2016 年的銷量只有51.7 萬輛，累計剛超過100 萬輛。未來幾年內(nèi)，新能源汽車年復合增長將保持30%以上，乘用車市場空間最大。大郡與國內(nèi)主要整車或是配套企業(yè)都有接觸，且是北汽、廣汽、銀隆等國內(nèi)知名企業(yè)的最主要供應商。共有7 款配套車型上到《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》（第1/2 批）。電機電控占據(jù)新能源汽車三電系統(tǒng)中的兩席，處于新能源汽車領域非常重要的地位，整車廠一旦選定供應商也很難更換。
投資建議：公司屬于高技術企業(yè)，雙主業(yè)在相應的細分市場都有非常重要的市場地位，未來幾年內(nèi)都將保持中高速增長。我們預測公司2017-2019 年EPS 分別為：0.48 元、0.66 元和0.85 元，對應市盈率分別為，40/29 和22 倍，給予公司“增持”評級。
風險提示：稀土永磁市場推廣受阻；新能源汽車推廣不達預期；市場競爭風險。
|
|
