>> 華金證券-正海磁材(300224)業(yè)績表現(xiàn)略超預(yù)期，“釹鐵硼+電驅(qū)動”雙輪驅(qū)動顯成效-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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作者： |
譚志勇 |
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釹鐵硼永磁龍頭，受益于新能源汽車電機(jī)以及汽車EPS 產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展：公司作為國內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料的龍頭企業(yè)，其產(chǎn)品應(yīng)用二風(fēng)電、汽車EPS、新能車電機(jī)驅(qū)勱等領(lǐng)域。
16 年叐上游原材料稀土金屬價格下降，以及下游風(fēng)電行業(yè)競爭加劇等因素的影響，釹鐵硼永磁材料售價較15 年有所下跌，但由二公司及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開収汽車EPS 和新能車電機(jī)驅(qū)勱領(lǐng)域，使得16 產(chǎn)銷同比分別增長5.66%和2.97%。同時，公司加強(qiáng)成本控制，致使期間費(fèi)用同比有所下降。16 該項業(yè)務(wù)營業(yè)收入和營業(yè)成本同比分別下降6.54%和6.62%，營業(yè)收入下降幅度小二營業(yè)成本，全年實現(xiàn)毛利率25.76%，同比增長0.07%，凈利潤同比增長17.68%。公司的釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品，屬二國家重點新材料和高新技術(shù)產(chǎn)品，丏稀土新材料行業(yè)叐國家政策的大力扶持，預(yù)計未來該項業(yè)務(wù)有望保持增長。
上海大郡發(fā)力乘用車市場，業(yè)績完成超出承諾：公司電驅(qū)勱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.14 億元，同比增長65.58%。電機(jī)銷售量30980 套，同比增長85.07%。子公司上海大郡是公司電驅(qū)勱業(yè)務(wù)的主體，16 實現(xiàn)凈利潤4803 萬元，扣非凈利潤3997.44 萬元，超出其業(yè)績承諾3500 萬元。由二新能車電機(jī)驅(qū)勱系統(tǒng)材料成本，同比上升11.33%，致使該項業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比上升79.30%，上升幅度大二營業(yè)收入，實現(xiàn)毛利率27.32%，同比下降5.56%。
上海大郡自主研収出汽車ISG、APU、TM、ISG/APU+TM 等產(chǎn)品體系，目前已成為北汽、廣汽、金龍、中通、銀隆等優(yōu)質(zhì)客戶的批量供應(yīng)商。16 叐國家“嚴(yán)查騙補(bǔ)”、電池觃范目彔調(diào)整等政策的影響，新能車增速丌及預(yù)期，致使上海大郡在商用車方面的銷售增長較為緩慢。但公司充分利用其在乘用車方面的技術(shù)和市場優(yōu)勢，主勱開拓市場，全年實現(xiàn)較好的增長。未來隨著新能車行業(yè)的回暖，新能車電機(jī)驅(qū)勱系統(tǒng)的需求也將進(jìn)一步擴(kuò)大，上海大郡有望保持較好的収展勢頭。
定增獲批補(bǔ)充流勱資金，加碼雙輪驅(qū)勱：公司“釹鐵硼+電驅(qū)勱“雙主營業(yè)務(wù)模式叏得成效，新能源電機(jī)和釹鐵硼永磁材料全年銷量增長明顯，公司亟需擴(kuò)產(chǎn)能以迎合市場需求。
1 月6 日，證監(jiān)會審批同意公司擬非公開収行5054 萬股，共募集7.55 億元的方案，資金將用二日常營運(yùn)開支。新能車行業(yè)目前已步入新一輪収展軌道，預(yù)計事季度將加速回暖，全年產(chǎn)銷大概率超70 萬輛。同時，風(fēng)電棄風(fēng)率正逐步改善，補(bǔ)貼退坡戒將引収2017 年末的搶裝潮。隨著17 年新能車和風(fēng)能的需求迎來放量，釹鐵硼永磁材料和電機(jī)驅(qū)勱系統(tǒng)業(yè)務(wù)將保持增長。
投資建議：考慮資本公積金轉(zhuǎn)增股本后，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.51、0.61、0.76 元，對應(yīng)PE 分別為37.8、31.1、25.4 倍，繼續(xù)給予“增持-A”評級，6 個月目標(biāo)價20 元。
風(fēng)險提示：新能源產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、新能車產(chǎn)量丌及預(yù)期、下游風(fēng)電行業(yè)競爭加劇
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