>> 廣發(fā)證券-能科股份（603859）融資提升智能制造能力，針對性方案解決下游需求-190131
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉 |
| 下載權限： |
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轉型智能制造打開成長空間，研發(fā)投入進一步提升公司實力
公司2015 年開始布局智能制造，基于數(shù)字孿生和工業(yè)互聯(lián)網等技術為下游企業(yè)建立數(shù)據互聯(lián)、虛擬現(xiàn)實互聯(lián)的數(shù)字化工廠，公司的轉型發(fā)展進一步打開了公司的成長空間。轉型發(fā)展已初顯成效：智能制造業(yè)務營業(yè)收入由2016 年的902.07 萬元快速提高至2017 年的1.01 億元，2018H1 此業(yè)務收入同比增長61.33%。本次融資項目包括基于數(shù)字孿生的產品全生命周期協(xié)同平臺和高端制造裝配系統(tǒng)解決方案。協(xié)同平臺包括研發(fā)、生產、運維協(xié)同平臺等七個子項目，主要是公司在智能制造基礎能力的進一步提升。解決方案主要針對發(fā)動機和筒形工件兩個具體下游需求領域的方案研發(fā)，將提升公司在此具體領域的方案能力。
針對下游具體需求研發(fā)針對性解決方案，軍工民品領域齊發(fā)力
公司智能制造業(yè)務聚焦于航空、航天、兵器、船舶四個軍品行業(yè)，汽車和高科技電子兩個民品行業(yè)。公司本次投資的高端制造裝配系統(tǒng)解決方案正是在分析了軍工和民品下游需求基礎上進行的專項解決方案研發(fā)。其中，發(fā)動機數(shù)字化裝配系統(tǒng)解決方案面向傳統(tǒng)汽車的內燃發(fā)動機和軍工領域的渦輪發(fā)動機和液體發(fā)動機，提供全數(shù)字化的生產過程，打造產品全生命周期數(shù)據鏈。筒形工件智能對接裝備系統(tǒng)解決方案主要針對軍工領域的飛機、潛艇、火箭等大尺寸薄壁類產品，利用虛擬仿真技術解決其裝備生產過程中垂直對接的難度，實現(xiàn)智能化全自動對接。更具針對性的智能制造解決方案研發(fā)將有利于公司充分利用研發(fā)成果進一步解決客戶需求，通過公司在相關行業(yè)內積累的客戶基礎有望進一步提升公司業(yè)績。
投資建議
考慮下游旺盛的智能制造改造需求，公司的智能制造業(yè)務即將進入快速發(fā)展期。不考慮收購聯(lián)宏帶來的影響，預計公司2018-2020 年歸母凈利潤為4601、6152 和8308 萬元。若考慮并購聯(lián)宏，公司2018-2020 年備考歸母凈利潤將達到6501、8552 和11108 萬元。以本次發(fā)行股本上限2500萬股計算，稀釋后對應PE 分別為41、31 和24 倍。根據公司利潤成長性以及行業(yè)內公司估值情況，我們認為給與公司1 倍的PEG 估值較為合理，按照公司2019 年并表備考利潤34 倍PE，確定合理價值19.22 元/股，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下滑，智能制造競爭加劇，應收賬款較大形成的財務壓力。
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