>> 申萬宏源-萬達(dá)電影（002739）Q4票房不及預(yù)期下調(diào)業(yè)績預(yù)告，高管增持體現(xiàn)后續(xù)發(fā)展信心-190201
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周建華，汪澄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司下調(diào)業(yè)績預(yù)告，直接原因是2018Q4 全國電影票房109 億元，較去年同期123 億元（數(shù)據(jù)均不含服務(wù)費）同比下降11%，影響業(yè)績。從全年角度看，公司2018 年凈利潤同比下降，主要原因包括（1）單銀幕產(chǎn)出下滑影響放映業(yè)務(wù)利潤；（2）我們判斷公司賣品、廣告等非票業(yè)務(wù)收入增速約15%至20%，較2017 年35%至45%的增速有所下滑，逐步趨近票房增速；（3）公司去年Q4 計提可供出售金融資產(chǎn)投資收益1.08 億元，拉高可比基數(shù)。
影院終端持續(xù)擴張，單銀幕產(chǎn)出仍承壓。根據(jù)公司發(fā)布的經(jīng)營簡報，2018 年實現(xiàn)票房合計95.6 億元，同比增長8.9%，我們判斷國內(nèi)票房約79 億至80 億元。觀影人次2.3 億人次，同比增長7.5%。公司票房及觀影人次增速和國內(nèi)整體增速基本相當(dāng)。截止2018 年底，公司直營影院銀幕5279 塊，判斷國內(nèi)影院銀幕增加約700 塊，同比增長約16.5%，稍低于國內(nèi)18%的銀幕增速，但仍高于票房增速，致使單銀幕產(chǎn)出下降，影響放映業(yè)務(wù)毛利率。
持續(xù)推進業(yè)務(wù)多元化。公司2018 年11 月發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份形式，作價106.5 億元收購萬達(dá)影視96.8%股權(quán)，目前仍在項目審查階段。萬達(dá)影視2018-2021 年業(yè)績承諾歸母凈利潤分別為7.63 億/8.88 億/10.69 億/12.74 億。公司將持續(xù)在制片、發(fā)行、游戲、版權(quán)開發(fā)等娛樂內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈，在線票務(wù)、廣告、衍生品、線下實景娛樂等多元化領(lǐng)域發(fā)力，擴寬收入來源，減輕對于票房市場的依賴。
高管擬增持股份，維護公司股價穩(wěn)定。公司1 月31 日晚發(fā)布公告，董事、總裁曾茂軍，執(zhí)行總裁劉曉彬，董事、副總裁兼董秘王會武等三位高管將以自有資金合計不低于600 萬元，自2019 年2 月11 日起一個月內(nèi)增持公司股份。本次增值將以集中競價方式完成，在增持期間及增持完成后24 個月內(nèi)不減持本次增持的股份。體現(xiàn)公司對后續(xù)發(fā)展的信心以及對公司價值的認(rèn)可。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。由于公司收購萬達(dá)影視尚未過會，我們暫時不在盈利預(yù)測中考慮萬達(dá)影視的影響，受18Q4 全國票房低于預(yù)期影響，我們下調(diào)公司2018-2020年盈利預(yù)測至13.1 億/13.1 億/13.9 億元（原盈利預(yù)測為18.4 億/22.7 億/27.0 億元），對應(yīng)EPS 為0.74/0.74/0.79 元/股，對應(yīng)PE 為24/24/23 倍。維持“增持”評級。
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