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因宏觀經濟下行及貿易摩擦擾動，18年第四季度FR4  整體需求疲弱，公司采取降價讓利策略確保產能利用率維持較高水平，全年收入規(guī)模同比實現(xiàn)正增長，逆勢擴大份額勢頭顯著。我們預計普通板材價格19  年將穩(wěn)中略有降低，靜待5G  及物聯(lián)網、汽車電子等需求拐點來臨。
        18Q4  單季度凈利率大幅下滑，價格及費用端影響較大
        公司18Q4  營業(yè)利潤率8%，環(huán)比及同比均下滑約3  個pct，凈利率6.5%，環(huán)比及同比均下滑約2  個pct。我們了解到18Q4  三大原材料銅箔、樹脂及玻纖布市場價格環(huán)比基本持平、同比略有降低，判斷凈利率下滑主要因公司給予下游客戶較多優(yōu)惠讓利，同時，因可轉債項目實施及年末計提費用帶來一定的費用端壓力。公司研發(fā)創(chuàng)新實現(xiàn)技術突破及產品升級，高頻基材、FCCL、IC  載板基材等高附加值產品量產有望顯著改善公司盈利水平。
        5G  基站與消費電子終端基材完整布局，長期成長值得期待
        公司高頻板產能已于本年1  月份投產，無線基站側材料率先實現(xiàn)量產突破，受益5G  無線側建設需求拉動。此外，公司面向5G  智能手機市場已儲備大量基材技術解決方案，如類載板用特種覆銅板、高頻FCCL、手機主板HDI  用剛性板新基材及IC  封裝基板材料等，并與華為等品牌客戶在手機終端材料推進合作，整體形成5G  基站側與消費電子終端側基材完整布局，中長期增長可期。
        盈利預測及評級
        預計公司2018-2020  年歸母凈利潤分別為10.04、11.97、13.94  億，EPS  分別為0.474、0.565、0.658  元/股，當前股價對應的PE  分別為21、18、15X，按照2019  年25X  估值給予目標價14.13  元，維持買入評級。
        風險提示
        普通板價格大幅下降、高頻高速等新產品市場拓展不達預期。