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        ▍2018年凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)同增約23%/11%。公司公告，預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同增23%左右（按照重述調(diào)整口徑，即納入太平鳥鳥巢2017年報(bào)表，同增24%左右），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同增11%左右。其中，Q4歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別同降3%左右/基本持平。
        ▍測(cè)算2018年公司收入同增高單位數(shù)左右、Q4基本持平。（1）線下我們測(cè)算2018年男裝收入中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、全年凈開店100家左右，其中Q4同店雙位數(shù)下滑；2018年女裝略有下滑、凈開店不到50家，其中Q4同店中高個(gè)位數(shù)下滑；2018年童裝收入中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、凈開店100家左右；2018年樂町收入中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、凈開雙位數(shù)門店。（2）線上2018年男裝&童裝表現(xiàn)較好，女裝銷售情況略有壓力，整體實(shí)現(xiàn)收入10%+增長(zhǎng)。
        ▍2018年不樂觀，2019年仍存改善機(jī)會(huì)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資者擔(dān)心消費(fèi)品的表現(xiàn)。聚焦到公司來看，雖然Q4一定程度受到行業(yè)影響各品牌增速略有調(diào)整，但公司在TOC推進(jìn)和存貨管理方面也展現(xiàn)出亮點(diǎn)，長(zhǎng)期看產(chǎn)品力和不斷提升的TOC對(duì)商品的運(yùn)營(yíng)管理能力，將會(huì)幫助公司渡過行業(yè)平淡期。（1）目前公司庫齡結(jié)構(gòu)和規(guī)模持續(xù)改善，三季度末2年以上老貨就已基本消化。（2）全年凈開店較年初略有調(diào)整，但仍有300-400家的凈開店（直營(yíng)為主），一方面能夠保證明年的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)，穩(wěn)健的開店計(jì)劃體現(xiàn)公司動(dòng)態(tài)調(diào)整、保持有質(zhì)量的增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和戰(zhàn)略。展望2019年，開店方面預(yù)計(jì)仍會(huì)維持同2018年類似的凈開店趨勢(shì)，同時(shí)TOC持續(xù)推進(jìn)也會(huì)在收入和盈利方面持續(xù)改善各品牌表現(xiàn)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1.休閑服飾轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期。2.童裝/電商銷售低于預(yù)期。
        ▍投資建議：公司在行業(yè)中能力較強(qiáng)，業(yè)績(jī)彈性大，未來有望獲得高確定性的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，估值修復(fù)以及估值提升的收益。綜合考慮公司2018年的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況，下調(diào)2018/2019/2020年EPS預(yù)測(cè)至1.17/1.39/1.67元（原EPS預(yù)測(cè)為1.36/1.80/2.14元），維持”買入“評(píng)級(jí)。