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1  月歷來是信貸投放的高峰期，加之今年地方專項(xiàng)債的提前發(fā)行，我們計(jì)算得出只要今年1  月的新增社融規(guī)模達(dá)到3.19  萬億，便可以實(shí)現(xiàn)社融余額增速的企穩(wěn)回升。這一數(shù)字尚不及2016  年和2017  年的1月（分別為3.48  萬億和3.71  萬億），從當(dāng)前來看并不難實(shí)現(xiàn)。
        上半年經(jīng)濟(jì)見底可能性仍然較小。金融危機(jī)后社融余額增速的見底領(lǐng)先名義GDP  見底4-8  個(gè)月之間（圖表1），這是因?yàn)樾刨J和財(cái)政刺激的脈沖向經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)具有一定的滯后性?？紤]到對于地方政府隱性債務(wù)的管控并不會消除，即便社融增速見底，經(jīng)濟(jì)見底的時(shí)間很可能較以往更要拉長。
        歷史上社融見底至經(jīng)濟(jì)見底期間，國債續(xù)漲大宗續(xù)跌，股市有漲有跌。社融—經(jīng)濟(jì)增長在拐點(diǎn)上的交叉演進(jìn)無疑會影響到國內(nèi)資產(chǎn)輪動。與經(jīng)濟(jì)見頂?shù)缴缛谝姷走@一時(shí)期相比（圖表2），國債繼續(xù)上漲但漲幅收窄；大宗商品繼續(xù)下跌；股票雖有漲有跌，但平均跌幅也有所收窄（圖表3）。
        歷史上社融見底至經(jīng)濟(jì)見底期間，A  股一直跑贏大盤的行業(yè)有醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、休閑服務(wù)、電子、傳媒。而如果不考慮2015年的股市泡沫破滅時(shí)期，則有色金屬行業(yè)也加入跑贏大盤的行業(yè)（圖表4）。一直跑輸大盤的行業(yè)有鋼鐵、交運(yùn)、化工、輕工、通信、銀行（圖表5）。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級