>> 海通證券-高新興(300098)公司公告點評：公共安全市場穩(wěn)步增長,發(fā)展聚焦車聯(lián)網(wǎng)-190202
| 上傳日期： |
2019/2/10 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
朱勁松，張崢青 |
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受益于公司車聯(lián)網(wǎng)及公安業(yè)務(wù)的持續(xù)增長， 公司預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤約5.25~5.90 億元， 同比+28.59%~+44.51%；2018Q4 預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.32~1.97 億元，同比+11.91%~+67.14%。
重點聚焦車聯(lián)網(wǎng)航道，“終端+應(yīng)用”縱向一體化戰(zhàn)略布局。2018 年10 月賽迪顧問預(yù)測到2020 年車聯(lián)網(wǎng)市場達(dá)千億級別。公司以前裝/后裝汽車聯(lián)網(wǎng)終端、汽車電子標(biāo)識為核心產(chǎn)品及解決方案，與城市智能交通進(jìn)行整合，覆蓋城市交通管理、城市交通運輸、公眾出行服務(wù)等重要領(lǐng)域，逐漸實現(xiàn)車、路、人全覆蓋的車聯(lián)網(wǎng)布局。公司在車聯(lián)網(wǎng)市場與國內(nèi)外多家TSP（互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)提供商）合作，除了吉利之外，2018 上半年產(chǎn)品T-BOX 入選比亞迪T1供應(yīng)商；2018 年7 月公司中標(biāo)天津汽車電子標(biāo)識試點工程，其在汽車電子標(biāo)識市場上合計已中標(biāo)四個國家試點項目，市占率位居行業(yè)前列。2019 年公司預(yù)計還會啟動針對5G 和V2X 的整體研發(fā)，投入期需要2-3 年。公司預(yù)計2019年整個車聯(lián)網(wǎng)板塊能較2018 年增長50%，目標(biāo)營收占比提高到30%。
深耕公安執(zhí)法規(guī)范化，公共安全+立體云防打造智慧解決方案。2018 年全國公安廳局長會議提出要著力打造數(shù)據(jù)警務(wù)、建設(shè)智慧公安。公司持續(xù)聚焦公共安全領(lǐng)域，作為業(yè)務(wù)主航道，借力技術(shù)優(yōu)勢開展了“雪亮工程”、“智慧城市”等解決方案，在產(chǎn)品端研發(fā)了4G 警務(wù)執(zhí)法記錄儀、案管一體機(jī)等產(chǎn)品，并與華為簽署MOU 戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在警務(wù)云計算方面開展深度合作。公司預(yù)計隨著雪亮工程推進(jìn)入基層及欠發(fā)達(dá)地區(qū)，2020 年我國監(jiān)控市場規(guī)模將逾1600 億元，2018 年公司中標(biāo)涪陵、赤峰等雪亮工程項目，積極布局視頻監(jiān)控領(lǐng)域。同時，公司新一代立體云防系統(tǒng)，在省一級公安指揮系統(tǒng)的實景聯(lián)網(wǎng)、實景視頻和情報大數(shù)據(jù)的融合共享、警力警情位置的實時掌控和指揮等技術(shù)功能和場景應(yīng)用方面位居市場前列，目標(biāo)市場層級將從分局級上升到省級，極大的拓展了市場能力。
研發(fā)支出持續(xù)推進(jìn)，占營收比例達(dá)11%。公司在2018 年度不斷加大研發(fā)投入，強(qiáng)化市場競爭力。前三季度研發(fā)支出合計2.8 億元，占營收11%，同比+165%。截止Q3 末，公司研發(fā)人員已達(dá)總員工數(shù)39%，其中本科以上學(xué)歷占85%，研發(fā)項目重點聚焦在物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市及警務(wù)板塊。其中汽車電子標(biāo)識讀寫器系列產(chǎn)品、執(zhí)法辦案精細(xì)化管理系統(tǒng)、新款執(zhí)法記錄儀已基本研發(fā)完成，增強(qiáng)公司差異化競爭力；汽車電子標(biāo)識管理平臺持續(xù)加大研發(fā)投入中，可快速復(fù)制推廣，提高市占率；前、后裝車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及NB-IoT 模塊產(chǎn)品長期研發(fā)中，將豐富公司產(chǎn)品隊列。
投資建議。公司正處于戰(zhàn)略和資源進(jìn)一步整合階段，未來重點聚焦車聯(lián)網(wǎng)和公安執(zhí)法規(guī)范化兩大垂直產(chǎn)品線，公司作為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，未來有望進(jìn)一步開拓多場景應(yīng)用，在垂直領(lǐng)域做大做強(qiáng)。我們預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為32.04 億元（+43.2%）、41.93 億元（+30.9%）、54.11 億元（+29.1%），歸屬于公司股東的凈利潤分別為5.58 億元（+36.6%）、7.00 億元（+25.4%）、10.26 億元（+46.7%），對應(yīng)EPS 分別為0.32、0.40 和0.58 元。參考可比公司，給予其2018 年30-35 倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間9.60-11.20 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加??；公安執(zhí)法業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，行業(yè)增速放緩等。
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