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        設(shè)計(jì)方案更加合理，業(yè)績(jī)考核指引未來(lái)3  年高增長(zhǎng)軌跡：本次計(jì)劃考慮到資金籌集問題，設(shè)計(jì)方案包含股票期權(quán)、限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，分別針對(duì)不同層級(jí)的員工群體更加合理。根據(jù)要求，公司層面2018-2020  年考核的凈利潤(rùn)分別不低于2.5/5.1/6.5  億元，部門與個(gè)人層面考核分別設(shè)定4/3  檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)
        電解液價(jià)格決戰(zhàn)、子公司虧損和費(fèi)用增加拖累18  年業(yè)績(jī)，洗牌完成19  年或現(xiàn)拐點(diǎn)。電解液行業(yè)隨核心原材料六氟磷酸鋰產(chǎn)能逐步釋放，于2017  年初價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后一路下降，天賜等主要廠家新建的六氟和電解液產(chǎn)能于2018H1陸續(xù)投產(chǎn)，2018Q2-Q3  價(jià)格迎來(lái)決戰(zhàn)，最低時(shí)預(yù)計(jì)磷酸鐵鋰/三元電解液含稅價(jià)格跌破3/4.5  萬(wàn)元，8-9  月份的溶劑EC  和DMC  漲價(jià)、11-12  月份螢石-氫氟酸-六氟磷酸鋰漲價(jià)，兩次推動(dòng)電解液漲價(jià)，本輪洗牌結(jié)束或出現(xiàn)拐點(diǎn)，龍頭盈利觸底開始反彈，毛利率從22-23%提升至28-30%。但2018  年以來(lái)的電解液價(jià)格決戰(zhàn)依然使得公司業(yè)績(jī)承壓，全年預(yù)計(jì)電解液出貨量約3.6-3.7  萬(wàn)噸，含稅均價(jià)約4  萬(wàn)元，日化材料基本保持穩(wěn)定，但正極材料公司江西艾德、池州天賜等子公司目前虧損較大，另外還有財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊攤銷等拖累18  年業(yè)績(jī)。隨著18  年電解液價(jià)格決戰(zhàn)結(jié)束，行業(yè)未來(lái)2-3  年將迎來(lái)量利齊升。2019年電解液隨著液體六氟放量帶動(dòng)成本下降，毛利率有望回升至28-30%；銷量隨著國(guó)內(nèi)大客戶及海外客戶的放量有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，日化材料實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，子公司及財(cái)務(wù)費(fèi)用、折舊攤銷等拖累項(xiàng)有望收窄。
        投資建議：公司基本完成縱向橫向的材料產(chǎn)業(yè)群搭建，激勵(lì)計(jì)劃建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，并明確未來(lái)3  年高增長(zhǎng)的成長(zhǎng)軌跡。預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.95/2.54/5.13  億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致繼續(xù)降價(jià)。