>> 中信證券-超圖軟件(300036)2018年業(yè)績預告點評：業(yè)績低于預期,期待機構改革完成-190201
| 上傳日期： |
2019/2/10 |
大小： |
455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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其中，2018 年第四季度單季度實現歸母凈利潤5093 萬至7056 萬元，同比下降44%至60%。
▍2018 年業(yè)績低于預期，多受短期因素影響。主要原因為：
1） 收入端：政府機構改革導致部分訂單招標推遲或者影響項目進度和回款。我們判斷公司的收入情況好于凈利潤情況，主要依據是公司2016-2017 年新簽訂單合計約31 億元，累計實現收入21 億，2018 年在手訂單較充裕，且2018年國土三調順利開展，保障新訂單持續(xù)增長。
2） 費用端：一方面子公司超圖信息組織架構調整導致成本費用暫時增加。另一方面計提并購子公司超額完成業(yè)績的獎勵導致管理費用增加。上述四家子公司中三家均于2018 年結束業(yè)績承諾期并超額完成業(yè)績承諾。根據協(xié)議，公司將對并購子公司管理層給予現金獎勵，將在2018 年度損益表中一次性計提，對利潤有一定影響。獎勵方式是現金獎勵超額凈利潤的50%，我們估算2016-2017年累計超額超過1600 萬元，推斷將產生1000 萬至2000 萬費用。
▍展望2019 年，期待政府機構改革落地后確定信息化建設方向。我們認為以上短期業(yè)績抑制因素都將長期利好公司發(fā)展。從長期來看，自然資源部的成立結束了上述強GIS 業(yè)務分散在多個部委的格局，公司成為對應自然資源部提供解決方案最完整的企業(yè)，為公司帶來重要發(fā)展機遇。在公司內部，為適應國務院機構改革，超圖信息進行了改革，從細分行業(yè)的事業(yè)部制改為研發(fā)交付和銷售服務兩大體系。公司的并購子公司與公司主營業(yè)務密切相關，部分公司在國土三調中發(fā)揮重要作用，我們認為機構調整結束后，子公司仍有持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?br> ▍風險因素：部門設立進展不及預期；第三次土地調查投入規(guī)模不及預期。
▍投資建議：對口政府機構成立將帶來長期建設規(guī)劃和需求，國土三調預計將迎來系統(tǒng)密集建設期?？紤]近期的抑制因素，下調公司2018-2020 年EPS 預測至0.39/0.48/0.61 元（原預測為0.63/0.89/1.17 元），對應PE 為37/30/24x，維持“增持”評級。
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