>> 中信證券-錦江股份(600754)2018年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：開店提速,RevPAR增速環(huán)比略降-190202
| 上傳日期： |
2019/2/10 |
大?。?/td>
| 726KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭，武明戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍公司12 月經(jīng)營表現(xiàn)基本延續(xù)前期趨勢，房價繼續(xù)平穩(wěn)增長，入住率因經(jīng)濟(jì)型酒店升級、新開門店爬坡等因素下滑。錦江股份旗下國內(nèi)酒店2018 年12 月平均RevPAR 149.17 元（+4.5% vs. 11 月+5.7%），ADR 201.50 元（+9.2% vs. 11月+9.6%），Occ 74.03%（-3.4pcts vs. 11 月-2.8%）。其中中高端酒店平均RevPAR204.25 元（-3.4% vs. 11 月-2.4%），ADR 256.88 元（+2.2% vs. 11月+3.8%），Occ 79.51%（-4.6pcts vs. 11 月-5.2 pcts）；經(jīng)濟(jì)型酒店平均RevPAR108.84 元（-2.2% vs. 11 月-1.3%），ADR 155.44 元（+3.8%vs.+2.7%），Occ70.02%（-4.3 pcts vs. 11 月-3.0%）。
▍公司12 月份繼續(xù)保持了較快的開店及簽約節(jié)奏。2018 年12 月公司共凈開酒店126 家（其中中高端凈開109 家，經(jīng)濟(jì)型凈開17 家），截至2018 年12 月底，公司旗下酒店總數(shù)達(dá)到7443 家，中高端占比達(dá)到33.1%（截至11 月底32.2%）。公司12 月凈增簽約酒店212 家（其中凈增簽約中端酒店201 家，凈增簽約經(jīng)濟(jì)型酒店11 家）；截至2018 年12 月，公司旗下共有3455 家酒店已經(jīng)簽約但尚未開業(yè)，其中中高端酒店2486 家，占比72.0%。
▍公司12 月的經(jīng)營數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，與行業(yè)景氣趨勢基本一致。公司開店及簽約酒店的節(jié)奏均保持穩(wěn)健，反映了酒店行業(yè)景氣整體趨勢相對平穩(wěn)。經(jīng)營方面，我們認(rèn)為這一輪酒店行業(yè)周期除受經(jīng)濟(jì)周期影響外，結(jié)構(gòu)升級影響顯著且趨勢相對持續(xù)和穩(wěn)健。因此我們判斷此輪周期中趨勢波動的敏感性相對前幾輪要低，龍頭經(jīng)營數(shù)據(jù)企穩(wěn)的時間點或相對提前。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期，新開門店情況低于預(yù)期等。
▍投資建議：維持公司2018-2020 年EPS 為1.12/1.25/1.42 元的預(yù)測，現(xiàn)價（21.68元）對應(yīng)2018-20 年P(guān)E19/17/15 倍，EV/EBITDA10/9/8 倍。估值回落，公司酒店資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好，長期整合彈性空間廣闊，維持“增持”評級，建議積極配置。
|
|
