>> 國泰君安-尚品宅配(300616)2018年業(yè)績預告點評：凈利潤增長短期承壓，整裝云將成為新增長點-190203
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
大?。?/td>
| 296KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛，林昕宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司加盟渠道快速擴張，整裝云將成為中長期增長點，考慮地產(chǎn)影響帶來直營城市收入增速放緩影響，下調(diào)公司2018~2020 年EPS 至2.34(-0.33)/2.91(-0.69)/3.67(-1.11)元，考慮公司整裝云業(yè)務布局在獲取流量方面的相對優(yōu)勢，參考可比公司水平給予2019年約31 倍PE，維持目標價90 元，增持評級
收入增長基本符合預期，業(yè)績增長略低于預期。公司發(fā)布公告2018 年預計營收同增20-30%，歸母凈利潤同增20-30%；其中非經(jīng)常性收益13000~13500 萬元，主要來自于預收款模式下的理財收益?？鄯莾衾麧櫷?2.4%~7.5%，收入增長符合預期，扣非凈利潤略低于預期。
購物中心渠道優(yōu)勢凸顯，產(chǎn)品、獲客等優(yōu)勢有望順應終端客流結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著新房占比下降，家具需求將逐步進入存量房更新階段，公司借助購物中心門店布局有望不斷強化品牌在消費者心目中認知，產(chǎn)品與獲客等方面積累的優(yōu)勢能夠滿足終端市場變化，預計公司有望在變化的行業(yè)中實現(xiàn)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，進而實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
渠道布局穩(wěn)步推進，自營整裝拉動部分直營城市實現(xiàn)逆周期的增長。截至2018Q3 公司加盟店1958 個（含在裝修的店面）、直營店100 個，相較于2017 年末分別凈增加401 個、15 個。在地產(chǎn)限購的影響下，直營收入增速略有放緩，部分開通自營整裝城市實現(xiàn)逆地產(chǎn)周期的快速增長。整裝云業(yè)務穩(wěn)步推進，會員數(shù)量正在不斷提升，有望帶來中長期新增長點。
風險提示：原材料價格波動的風險，房地產(chǎn)市場波動影響家具需求
|
|
