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公司片仔癀系列在體驗(yàn)店等渠道開拓后銷量持續(xù)快速增長，產(chǎn)品存在持續(xù)提價(jià)的預(yù)期，期待未來量價(jià)齊升；同時(shí)公司業(yè)務(wù)多元化順利推進(jìn)，醫(yī)藥商業(yè)、牙膏業(yè)務(wù)快速成長，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，維持“審慎推薦-A”評級。
        18Q4業(yè)績穩(wěn)健增長。18Q4合并報(bào)表收入、歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比+25.06%、+57.25%和+61.30%。剔除18Q4投資收益后，歸母凈利潤同比+20%左右，說明主營業(yè)務(wù)利潤同比保持了穩(wěn)健增長（但需注意Q4一般為全年業(yè)績低點(diǎn)）。18Q4營業(yè)收入增速快于主營的利潤增速說明收入增長主要由盈利能力一般的醫(yī)藥商業(yè)或者日化品驅(qū)動(dòng)，我們估計(jì)片仔癀系列銷售仍然保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。
        18年收入和利潤實(shí)現(xiàn)快速增長。公司收入同比增長  29.19%，主要是片仔癀系列銷售和醫(yī)藥商業(yè)收入快速增加所致。公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤同比分別+39.83%和+43.03%，主要是盈利能力強(qiáng)的片仔癀系列和投資收益增加導(dǎo)致。18年投資收益約8700萬元，主要是母公司參與的漳州興證片仔癀股權(quán)投資合伙企業(yè)對已投項(xiàng)目進(jìn)行了估值確認(rèn)，核算其2018年的投資收益約  4,600  萬元（上年同期為-11萬元左右）。剔除投資收益的影響，我們估計(jì)18年公司歸母凈利潤增速在37%左右。
        維持“審慎推薦-A”評級。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤增速分別為40%、22%和23%，對應(yīng)EPS為1.87元、2.29元和2.81元。當(dāng)前市值對應(yīng)18年  pe估值41x左右，符合片仔癀的稀缺性和持續(xù)提價(jià)的預(yù)期，期待片仔癀系列提價(jià)后盈利能力的提升，維持“審慎推薦-A”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：片仔癀系列提價(jià)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，藥品質(zhì)量和生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。