>> 中信證券-四維圖新(002405)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：高精地圖斬獲大廠首單,全新業(yè)務(wù)版圖漸露曙光-190213
| 上傳日期： |
2019/2/13 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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▍高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 高精地圖獲得寶馬訂單，首落新業(yè)務(wù)版漸露曙光 。公司2月12號(hào)公告，公司與寶馬(中國(guó))汽車(chē)貿(mào)易有限公司簽署了自動(dòng)駕駛地圖及相關(guān)服務(wù)的許可協(xié)議，公司將為其在中國(guó)銷(xiāo)售的2021年-2024年量產(chǎn)上市的寶馬集團(tuán)所屬品牌汽車(chē)提供Level3及以上自動(dòng)駕駛地圖產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)，具體銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售金額取決于在中國(guó)銷(xiāo)售的搭載自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的寶馬集團(tuán)所屬品牌汽車(chē)的銷(xiāo)量。公司斬獲收單高精地圖業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化突破，進(jìn)一步明確了智能駕駛業(yè)務(wù)和長(zhǎng)線(xiàn)發(fā)展的（發(fā)展）空間和時(shí)間表。
▍高精地圖未來(lái)應(yīng)用空間巨大，公司市占率有望領(lǐng)跑。對(duì)比傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖的百元左右售價(jià)，高精地圖的單價(jià)有望突破千元，產(chǎn)品單價(jià)有望提升5-10倍，同時(shí)產(chǎn)品的迭代更新剛性明確，產(chǎn)品的持續(xù)付費(fèi)特點(diǎn)明確，圖商借此實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的全面升級(jí)。從滲透率看，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，2018Q1滲透率在15%左右，未來(lái)智能駕駛時(shí)代，地圖導(dǎo)航滲透率有望向100%逐步提升，預(yù)計(jì)行業(yè)層面將迎來(lái)確定性的需求提升紅利。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，公司目前在前裝導(dǎo)航市場(chǎng)掌握38%左右市場(chǎng)份額，領(lǐng)先高德地圖近8個(gè)百分點(diǎn)；作為業(yè)內(nèi)龍頭，公司在車(chē)廠端長(zhǎng)期服務(wù)ABB級(jí)別客戶(hù)。在高投入和千人研發(fā)人員的技術(shù)支持下，未來(lái)公司有望保持競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)。
▍車(chē)聯(lián)網(wǎng)+芯片業(yè)務(wù)協(xié)同不斷優(yōu)化，為公司提供中期基本面穩(wěn)定成長(zhǎng)預(yù)期。在車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端，2018年公司實(shí)現(xiàn)了德系、日系、美系等高端車(chē)廠的大面積覆蓋，在導(dǎo)航業(yè)務(wù)尚在調(diào)整的階段，支撐公司收入增長(zhǎng)。公司芯片產(chǎn)品——車(chē)身控制單元MCU在2018年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)TPMS有望在2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。在下游整車(chē)加速洗牌的背景下，公司的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)可以保持公司的盈利水平維持在合理水平，同時(shí)穩(wěn)定的回款表現(xiàn)有望支撐公司對(duì)于芯片業(yè)務(wù)的持續(xù)投入。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，汽車(chē)整體需求大幅下滑，導(dǎo)航業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)過(guò)于激烈，芯片業(yè)務(wù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
▍投資建議：中期看，我們預(yù)計(jì)公司在2018-2019年將迎來(lái)導(dǎo)航業(yè)務(wù)增速的調(diào)整，車(chē)聯(lián)網(wǎng)、芯片、智能駕駛業(yè)務(wù)將支撐其新的成長(zhǎng)空間，公司在2020年有望通過(guò)高精地圖業(yè)務(wù)進(jìn)一步明確新商業(yè)模式。我們維持公司2018-2020年 EPS預(yù)測(cè)0.37/0.32/0.38元，對(duì)應(yīng)PE 42/49/42倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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