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        簡(jiǎn)評(píng)
        1、新游表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)1Q19  流水環(huán)比持續(xù)高增長(zhǎng)。2018  年以來(lái)，在自研手游《屠龍破曉》和代理游戲《仙靈覺醒》《鬼語(yǔ)迷城》等產(chǎn)品優(yōu)秀表現(xiàn)的推動(dòng)下，公司流水環(huán)比持續(xù)高增長(zhǎng)。進(jìn)入2019  年，《一刀傳世》與《斗羅大陸》兩款新游再創(chuàng)佳績(jī)，其中《一刀傳世》通過(guò)邀請(qǐng)成龍代言并配合流量推廣運(yùn)營(yíng)策略獲得靚麗成績(jī)，月流水有望突破3  億元；《斗羅大陸》在網(wǎng)文IP  加持與動(dòng)畫版騰訊視頻開播的助推下也獲得不錯(cuò)市場(chǎng)反饋，預(yù)計(jì)月流水將達(dá)億級(jí)。展望一季度，新游有望帶動(dòng)公司流水盤環(huán)比持續(xù)高增長(zhǎng)。
        2、研發(fā)加強(qiáng)品類多元化，“流量2.0”加持。既有產(chǎn)品中，長(zhǎng)周期產(chǎn)品《永恒世紀(jì)》、《大天使之劍H5》表現(xiàn)穩(wěn)定；《屠龍破曉》上線半年月流水最高達(dá)4  億，目前穩(wěn)定在3  億水平。儲(chǔ)備產(chǎn)品中，公司在延續(xù)ARPG品類優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上加強(qiáng)多元化品類拓展，布局MMO、RPG、卡牌、SLG、二次元、休閑等多類產(chǎn)品。流量打發(fā)也向“2.0  版本”升級(jí)，更加注重品牌經(jīng)營(yíng)與立體式營(yíng)銷，推廣效率有望得以提升。未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放后進(jìn)入常態(tài)化，公司后續(xù)產(chǎn)品線也將得到更好保證。
        3、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)解除，股權(quán)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司將對(duì)上海墨鹍相關(guān)全部?jī)羯套u(yù)約9.6  億元一次性減值計(jì)提，考慮業(yè)績(jī)補(bǔ)償和減值補(bǔ)償事項(xiàng)，預(yù)計(jì)對(duì)2018  年歸母凈利潤(rùn)影響-4.8  億元，大大降低未來(lái)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際控制人吳氏家族未來(lái)減持?jǐn)M通過(guò)大宗交易及股票定向換購(gòu)等方式，減小對(duì)二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的直接沖擊，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也得以進(jìn)一步優(yōu)化。我們預(yù)測(cè)公司2018/19  年歸母凈利潤(rùn)10.9  億元/18.5  億元，引入2020  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)21.2  億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2019/20  年市盈率13.7x/12.0x；目標(biāo)價(jià)15.60  元，對(duì)應(yīng)2019  年目標(biāo)市盈率18x。繼續(xù)推薦！        
        【風(fēng)險(xiǎn)】
        產(chǎn)品流水表現(xiàn)不及預(yù)期；流量成本上升；限售股解禁沖擊等。