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公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的寵物食品生產(chǎn)企業(yè)，2016-2018  年?duì)I收CAGR  達(dá)34.5%。公司通過為海外寵物零食品牌OEM  積累了豐富的生產(chǎn)、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，自2017  年由代工廠向自主品牌商轉(zhuǎn)型，并由零食向主糧品類拓展，自主品牌產(chǎn)品銷售迎來高速增長(zhǎng)。
        國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，本土品牌有望憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。據(jù)寵物行業(yè)白皮書統(tǒng)計(jì)，2017  年國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模323  億元，預(yù)計(jì)18-20  年市場(chǎng)規(guī)模CAGR  超25%，主糧約占寵物食品市場(chǎng)的57%，其中海外企業(yè)瑪氏和雀巢合占49%，市場(chǎng)集中度高。海外品牌較早進(jìn)入國(guó)內(nèi)，品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，但其產(chǎn)品多在國(guó)內(nèi)代工，產(chǎn)品同質(zhì)化且品質(zhì)參差不齊，消費(fèi)者粘性趨弱。本土品牌產(chǎn)品品質(zhì)及價(jià)格具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨著營(yíng)銷投入增加與品牌認(rèn)知度提升，有望在主糧市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
        渠道布局基本完成，品牌投入持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)將加速放量。公司積極拓展線下經(jīng)銷商、參股瑞鵬醫(yī)療，線上與阿里、蘇寧建立戰(zhàn)略合作并建設(shè)多個(gè)電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，目前渠道拓展基本到位。公司擁有12  個(gè)自主品牌，打造以頑皮為核心的中高端自主品牌矩陣，品牌定位互補(bǔ)、滿足各細(xì)分市場(chǎng)需求。主品牌頑皮推出高端干糧，拓展品類并推動(dòng)品牌向中高端升級(jí)，品牌定位升級(jí)將增加營(yíng)銷投入。伴隨渠道布局完成，品牌投入增加，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有望加速放量。
        投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司18-19  年歸母凈利潤(rùn)為0.61/0.92  億元，對(duì)應(yīng)EPS  為0.61/0.92  元。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格波動(dòng)。