>> 方正證券-分眾傳媒（002027）調(diào)整回購方案，明確15-20億用于員工激勵相關，首期3億元員工持股計劃或鎖定3年，展現(xiàn)長期發(fā)展信心-190214
| 上傳日期： |
2019/2/15 |
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| 1333KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文，姚蕾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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截至2019年2月14日，公司累計已回購1.72億股，合計約11億元。
2、發(fā)布員工持股計劃：對象包括董監(jiān)高、核心員工不超過100人，通過二級市場購買、公司回購股份等方式，籌集總額不超過3億元，存續(xù)期48個月，鎖定期36個月。
3、聘任江南春為公司總裁兼首席執(zhí)行官，法定代表人變更為江南春。
點評：
1、明確15-20億回購用于員工激勵相關，首期員工持股計劃或鎖定3年，展現(xiàn)長期發(fā)展信心：公司明確15-20億回購用于員工激勵相關，包括股權激勵及員工持股計劃。截止2月14日，公司已回購1.7億股，總金額11億元，均價6.4元/股，低于2月14日收盤價6.65元/股。我們認為，首期3億元員工持股計劃最高出資金額2000萬元，人均出資金額300萬元，且鎖定期或長達3年，體現(xiàn)核心高管及員工對公司中長期發(fā)展的信心。
2、市場對于新一輪擴張周期對19H1業(yè)績的影響已有較充分預期，關注收入端邊際變化：我們預計截止18年末公司樓宇媒體資源數(shù)量達260萬+，同比增長超過70%，在戰(zhàn)略不變的前提下，相應的租金、運營人員薪資、折舊費用較為剛性。公司從18Q2開始加速資源擴張，19H1相對應的18H1成本基數(shù)較小，加之18H1世界杯營銷旺季原因使收入基數(shù)較高，對19H1業(yè)績造成一定壓力，但由于前期公司已充分闡釋發(fā)展規(guī)劃，市場對此預期已較為充分。若宏觀復蘇，在經(jīng)營杠桿的作用下，如公司收入增速提升至臨界點，利潤增速將快于收入增速，強烈建議關注收入端變化。
3、盈利預測與投資評級：我們調(diào)整18-20年凈利潤預測為59.7/54.6/59.8億元，EPS 0.41/0.37/0.41元，對應PE為16.4/17.9/16.3X。我們?nèi)钥春蒙钊γ襟w，看好公司中長期發(fā)展，維持"推薦"評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟周期變化、廣告行業(yè)不景氣、行業(yè)競爭加劇、人才流失、業(yè)績不達預期、租賃成本提升、人力成本增加、補貼不達預期、應收賬款回收、壞賬損失增加、解禁減持帶來的市場波動、估值中樞下移等。
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