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恒騰四期由子公司恒騰在湖州南太湖產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投資9.91億元，建設(shè)2年完成。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后營業(yè)收入達(dá)到29.7億元，貢獻(xiàn)凈利潤1.87億元；超仿真纖維產(chǎn)能由恒超化纖在桐鄉(xiāng)市投資19.20億元，建設(shè)2年完成，產(chǎn)品主要包括綠色智能化各類超細(xì)旦、細(xì)旦的  POY  纖維、FDY  纖維。預(yù)計(jì)項(xiàng)目增加營業(yè)收入49.6億元，貢獻(xiàn)稅后利潤3.1億元。新建設(shè)的產(chǎn)能均為差別化纖維，在增厚公司業(yè)績的同時(shí)有助于公司提升產(chǎn)品競爭壁壘。
        建設(shè)東洋口石化聚酯一體化項(xiàng)目，堅(jiān)定走一體化道路。公司計(jì)劃在江蘇東洋口港開發(fā)區(qū)投資建設(shè)石化聚酯一體化項(xiàng)目，投資總額達(dá)160億元，形成年產(chǎn)2250萬噸PTA、90萬噸FDY以及150萬噸POY的產(chǎn)能。預(yù)計(jì)項(xiàng)目一期和二期的建設(shè)時(shí)間分別為2019年12月-2022年12月、2013年12月-2025年12月。目前公司擁有570萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，并有90萬噸滌綸產(chǎn)能在改造中，預(yù)計(jì)2019年總產(chǎn)能將達(dá)到660萬噸，超額實(shí)現(xiàn)公司此前的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司近兩年依靠著領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和規(guī)模，加速滌綸長絲產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能增長約160萬噸；預(yù)計(jì)到2021年，公司滌綸產(chǎn)能將至少再增長170萬噸，產(chǎn)能增幅達(dá)到30%，這將有力促進(jìn)行業(yè)格局變化，利好PTA-滌綸環(huán)節(jié)的議價(jià)能力提升。
        盈利預(yù)測。我們認(rèn)為公司計(jì)劃建設(shè)的項(xiàng)目體現(xiàn)了公司長期的發(fā)展戰(zhàn)略——在石化一體化的道路上做大做強(qiáng)，利用資本和規(guī)模優(yōu)勢加速行業(yè)的整合，逐漸掌握產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)能力。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.82、2.04、2.30元，參考同類型公司PE水平，給予公司PE的合理區(qū)間為8-9倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)的合理區(qū)間為16.3-18.36元/股，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  下游紡織行業(yè)需求不及預(yù)期；新增聚酯產(chǎn)能高于預(yù)期；煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。