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13-17  年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR  為5.67%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR  為3.03%。電商是公司近年來的銷售增長(zhǎng)亮點(diǎn)，14-17  年電商銷售CAGR  高達(dá)33.16%，收入占比提升至40%。
        化妝品行業(yè)持續(xù)較快增長(zhǎng)，未來潛力大。（1）中國(guó)市場(chǎng)是全球化妝品行業(yè)發(fā)展最快的市場(chǎng)之一，大眾化妝品持續(xù)擴(kuò)容，低線城市增速快于一二線。（2）依托差異化渠道與定位，本土品牌迎來蓬勃發(fā)展期。（3）行業(yè)電商滲透率不斷增加，頭部品牌憑借影響力、營(yíng)銷方式、電商團(tuán)隊(duì)以及更多的流量資源等優(yōu)勢(shì)，在線上實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)。（4）日化專營(yíng)店作為三四線化妝品銷售的重要渠道之一，正處于行業(yè)優(yōu)勝劣汰的洗牌期，具備較高知名度與多渠道品牌運(yùn)營(yíng)能力，擁有良好研發(fā)基礎(chǔ)與制造優(yōu)勢(shì)的本土龍頭擁有更大的搶占份額的機(jī)會(huì)。
        公司看點(diǎn)：（1）定位大眾，在低線市場(chǎng)多年耕耘建立了龐大而扎實(shí)的渠道網(wǎng)絡(luò)，未來將受益于低線美妝市場(chǎng)的消費(fèi)品牌化。（2）主品牌穩(wěn)定增長(zhǎng)，多品牌多品類拓展帶來新亮點(diǎn)。（3）電商高增長(zhǎng)和單品牌店快速布局是核心亮點(diǎn)。（4）研發(fā)和營(yíng)銷雙輪驅(qū)動(dòng)為新品牌和新渠道拓展提供堅(jiān)實(shí)支撐。（5）組織架構(gòu)升級(jí)和激勵(lì)機(jī)制優(yōu)化，有利于調(diào)動(dòng)高管與各業(yè)務(wù)核心骨干的積極性，為公司可持續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
        聚焦低線市場(chǎng)，憑借強(qiáng)勢(shì)的主品牌影響力、龐大成熟的線下渠道系統(tǒng)和高效的電商團(tuán)隊(duì)，公司將充分受益于行業(yè)消費(fèi)升級(jí)和線上線下流量向頭部品牌集中的大趨勢(shì)。上市后也將為公司在投資合作、內(nèi)部激勵(lì)等方面提供更多可能性。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年每股收益分別為1.34  元、1.78  元和2.35  元，參考行業(yè)可比公司平均估值水平，給予公司2019  年32  倍PE  估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)56.96  元，首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        電商增速不及預(yù)期、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。