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        成長(zhǎng)性：纖原成長(zhǎng)空間大，血漿調(diào)撥獲批在即
        公司主力產(chǎn)品纖原適應(yīng)癥明確，替代品少且具有稀缺屬性，國(guó)內(nèi)用量低，未來(lái)具有成長(zhǎng)空間，并且具有替代血凝酶等其他凝血產(chǎn)品不合理使用的空間。VIII因子獲批在即，也將為噸漿利潤(rùn)提供新增量。博雅的漿站多為近兩年內(nèi)新建，內(nèi)生增長(zhǎng)潛力大，江西省設(shè)立漿站空間還很充足，公司未來(lái)采漿成長(zhǎng)無(wú)憂。博雅與丹霞的血漿調(diào)撥預(yù)計(jì)在近期獲批，為  19  年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
        確定性：血制品為唯一核心，批簽發(fā)、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
        18  年公司定增募資  10  億新建千噸血制品產(chǎn)能，收購(gòu)渠道商復(fù)大醫(yī)藥，加之丹霞的注入預(yù)期，血制品業(yè)務(wù)占據(jù)大量資金、資產(chǎn)，明確未來(lái)將以血制品為唯一核心。公司白蛋白、靜丙、纖原批簽發(fā)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)也保持  30%以上增速。
        行業(yè)趨勢(shì)：產(chǎn)品均有上升空間，渠道調(diào)整完畢業(yè)績(jī)回暖
        我國(guó)靜丙、纖原等對(duì)標(biāo)海外有較大上升空間，近期的政策估計(jì)對(duì)行業(yè)影響有限。血制品行業(yè)有原材料限制，格局穩(wěn)定。在渠道調(diào)整、梳理完畢后，行業(yè)營(yíng)收端增速回歸  20%左右，與終端需求增速基本匹配。主要企業(yè)庫(kù)存壓力減輕，18年采漿增速放緩，未來(lái)需求端壓力不會(huì)太大，19  年行業(yè)預(yù)期持續(xù)向好。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：丹霞生物復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、千噸產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期
        投資建議：成長(zhǎng)性確定的小而美，推薦“買入”
        博雅目前體量較小，但在收購(gòu)丹霞之后合并采漿來(lái)到第二梯隊(duì)前列，有望成為千噸俱樂(lè)部成員。纖原、靜丙未來(lái)成長(zhǎng)空間大，另一小品種  VIII  因子上市在即。我們估計(jì)博雅  18-20  年投漿量為  315/380/690  噸（20  年包括丹霞），凈利潤(rùn)4.68/6.26/7.99  億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)  PE  為  26.8/20.0/15.7x。公司體量小彈性大且成長(zhǎng)性確定，合理估值  36.99~40.46  元，推薦“買入”。