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公司將回購(gòu)金額從之前的不超過30  億元調(diào)整至15-20  億元，并明確用于員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)，員工平均投資300  萬元，大額投資體現(xiàn)核心員工對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。而后續(xù)的股權(quán)激勵(lì)同樣有助于在行業(yè)出清期凝聚核心員工，從而在市場(chǎng)回暖期獲得更大增長(zhǎng)動(dòng)能。董事長(zhǎng)江南春回歸擔(dān)任總裁有助于在行業(yè)調(diào)整期凝聚員工，迎難而上，獲取更大市場(chǎng)份額。
        2018  年公司新一輪擴(kuò)張致使2019  上半年剛性成本增長(zhǎng)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)低迷致使業(yè)績(jī)調(diào)整。由于2018  年快速擴(kuò)張，2019  上半年剛性成本同比將大幅增長(zhǎng)、同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱、一季度為傳統(tǒng)廣告淡季、2018  年世界杯基數(shù)效應(yīng)等，我們預(yù)計(jì)2019  年上半年業(yè)績(jī)承壓，但預(yù)計(jì)逆周期政策生效下，下半年公司業(yè)績(jī)有望回暖。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們將公司2018-2020  歸母凈利潤(rùn)調(diào)整至60/54.66/60.41億元，對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.41/0.37/0.41  元，對(duì)應(yīng)2  月15  日收盤價(jià)PE  分別為15.5/17.0/15.4  倍。維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，廣告行業(yè)不利變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、觀影人次下行風(fēng)險(xiǎn)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)，政府補(bǔ)貼政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。