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年報(bào)披露期臨近，面對(duì)宏觀環(huán)境的不確定性，建議選擇業(yè)績(jī)確定性高、外延動(dòng)力強(qiáng)的公司。宋城Q4業(yè)績(jī)總體保持平穩(wěn)，六間房再次超額完成業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)年報(bào)后將完全出表，公司更加聚焦主業(yè)，19-21年每年新開(kāi)業(yè)2個(gè)項(xiàng)目，成功概率極高，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，繼續(xù)推薦：宋城演藝；國(guó)旅18Q4收入增長(zhǎng)靚麗，扣非利潤(rùn)下滑，主要是計(jì)提員工獎(jiǎng)金、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和會(huì)員積分遞延收益等費(fèi)用，今年海免并表、?？谑袃?nèi)店開(kāi)業(yè)、免稅政策放寬、香港機(jī)場(chǎng)店扭虧等諸多驅(qū)動(dòng)因素，將確保業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，建議投資者擇機(jī)配置：中國(guó)國(guó)旅。
        大盤持續(xù)上漲，電子、農(nóng)業(yè)板塊領(lǐng)漲，餐飲旅游板塊大幅反彈。本周餐飲旅游板塊指數(shù)上漲7.28%，表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300指數(shù)（上漲2.81%），漲幅居于行業(yè)上游。個(gè)股方面，國(guó)旅、首旅、中青旅、騰邦等白馬龍頭股漲幅較大。    
        春節(jié)假期旅游整體增速放緩，免稅休閑景區(qū)表現(xiàn)較好。2019年春節(jié)期間，全國(guó)旅游接待總?cè)藬?shù)達(dá)4.15億人次/+7.6%，實(shí)現(xiàn)旅游收入5139億元/+8.2%，增速較往年有所下降（2018年春節(jié)接待3.86億人次/+12.1%，旅游收入4750億元/+12.6%）。其中，4日至10日三亞、?？?、瓊海三地四家離島免稅店銷售免稅品6.01億元，增長(zhǎng)33.56%；4日至10日宋城演藝共計(jì)接待游客超150萬(wàn)人次，營(yíng)業(yè)收入超1.2億元；山岳景區(qū)整體平穩(wěn)，4至10日黃山接待游客12.6萬(wàn)人/+2.5%，峨眉山22.31萬(wàn)人/+2.1%，張家界武林源14.67萬(wàn)人/+13.5%，烏鎮(zhèn)39.39萬(wàn)人/+4.32%。出境游方面，春節(jié)期間全國(guó)邊檢機(jī)關(guān)共查驗(yàn)人員出境631.1萬(wàn)人次/+12.48%。    
        國(guó)旅擬設(shè)香港市內(nèi)免稅店，完善港澳免稅版圖。國(guó)旅本周公告擬在香港投資設(shè)立全資孫公司，開(kāi)設(shè)市內(nèi)免稅店。香港作為自由貿(mào)易區(qū)，除煙酒外其他商品不收稅，市內(nèi)免稅店不經(jīng)營(yíng)煙酒，可現(xiàn)場(chǎng)提貨，相比普通專柜享有正品和渠道優(yōu)勢(shì)，目前主要市內(nèi)免稅店運(yùn)營(yíng)商為DFS。2017年香港入境游客5847萬(wàn)人次/增長(zhǎng)3.2%，購(gòu)物總消費(fèi)高達(dá)1453.28億港幣（約1254.47億元人民幣）。香港作為自貿(mào)區(qū)，免稅概念模糊，市場(chǎng)成熟競(jìng)爭(zhēng)充分，加上人工成本較高，盈利空間相對(duì)有限，此次投資香港市內(nèi)免稅店，有助于完善中免在香港的香化、精品渠道，與機(jī)場(chǎng)免稅店形成聯(lián)動(dòng)，戰(zhàn)略意義大于盈利。    
        希爾頓2018Q4入住率房?jī)r(jià)雙升，稅收優(yōu)惠影響業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?月13日，希爾頓酒店發(fā)布2018Q4財(cái)報(bào)。2018Q4公司實(shí)現(xiàn)收入9.43億美元（剔除加盟過(guò)橋收入，下同）/同比增長(zhǎng)7.89%，GAAP歸屬凈利潤(rùn)2.24億美元/降低69.27%，Non-GAAP歸屬凈利潤(rùn)2.35億美元/增長(zhǎng)36.63%。2018全年實(shí)現(xiàn)收入36.68億美元/增長(zhǎng)7.76%，GAAP歸屬凈利潤(rùn)7.64億美元/降低29.52%，Non-GAAP歸屬凈利潤(rùn)8.52億美元/增長(zhǎng)31.68%。調(diào)整后業(yè)績(jī)大幅改善原因主要為：調(diào)減了2017年度與減稅相關(guān)的臨時(shí)稅收優(yōu)惠總額6億美元。公司全球酒店Q4入住率/ADR/RevPAR為72.4%/144.44/104.54(美元)，增長(zhǎng)0pct/2.0%/2.0%；全年為75.8%/147.22/111.61(美元)，整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。    
        風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。