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2017年施工/地產(chǎn)/工業(yè)/其他收入占比分別為80%/8%/3%/9%。公司于1998年6月在上交所上市。目前上海建工總公司持有公司30.19%股份，為公司的控股股東。上海市國(guó)資平臺(tái)國(guó)盛集團(tuán)持股22.89%，員工激勵(lì)計(jì)劃持股4.69%。
        受益長(zhǎng)三角一體化提速，在手訂單充裕，收入轉(zhuǎn)化有望加快。2016-2018年新簽訂單增速分別為27.6%/20.1%/17.7%，顯著快于同期收入平均增速。近三年新簽訂單與當(dāng)年收入的比值在160%以上，因此目前在手訂單非常充裕。預(yù)計(jì)隨著基建穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)揮效果，同時(shí)長(zhǎng)三角一體化上升到國(guó)家戰(zhàn)略，進(jìn)程有望加快，未來(lái)訂單向收入轉(zhuǎn)化將開(kāi)始加速。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)公司2018年實(shí)現(xiàn)收入同比大幅增長(zhǎng)19.7%，創(chuàng)出自2011年來(lái)新高。
        減值計(jì)提后19年輕裝上陣，后續(xù)業(yè)績(jī)動(dòng)力充足。公司公告業(yè)績(jī)快報(bào)2018年收入實(shí)現(xiàn)1700億，同比增長(zhǎng)19.69%，明顯加速，而歸母凈利潤(rùn)27.3億元，同比增長(zhǎng)5.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27.32%。利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增速，主要因公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失預(yù)計(jì)為7.0億元，其中壞賬準(zhǔn)備3億元，可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.6億元（預(yù)計(jì)繼續(xù)發(fā)生概率較低），充分計(jì)提后19年業(yè)績(jī)輕裝上陣。后續(xù)隨著基建及地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比提升，及經(jīng)營(yíng)效率的優(yōu)化，盈利能力也有望逐步提升。2020年初員工持股將到期解禁，當(dāng)前股價(jià)激勵(lì)動(dòng)能充足。復(fù)權(quán)持股成本3.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年收益僅6.6%。
        經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流優(yōu)異，高分紅低估值性價(jià)比優(yōu)。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，去年三季報(bào)在手貨幣與短期剛性債務(wù)比為7.28。有息負(fù)債率為21.73%，低于可比公司。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況優(yōu)異，過(guò)去三年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均大幅覆蓋凈利潤(rùn)。公司14-17年分紅率平均在45%以上，當(dāng)前股息率（ttm）為4.19%，排在板塊前列，高于其他建筑央企及地方國(guó)企。當(dāng)前公司PB（MRQ）為0.92倍，處于歷史低位，高分紅低估值具備較強(qiáng)性價(jià)比。
        投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2018-2020年的歸母凈利潤(rùn)分別為27.3/32.6/36.1億元，同比增長(zhǎng)6%/20%/11%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.31/0.37/0.41元，2017-2020年CAGR為12.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.5/8.8/7.9倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀調(diào)控政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。