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預(yù)測(cè)2018-20  年  EPS  1.10/1.14/1.26元，PE  7.4/7.1/6.5倍。根據(jù)PE  和EV/EBITDA  估值法，目標(biāo)價(jià)11.19  元，“增持”評(píng)級(jí)。若以回購(gòu)50  億元、40%股息率、7.5/8.5/9.5  元回購(gòu)價(jià)格，預(yù)計(jì)將分別增厚2018  年EPS7.1%/6.3%/5.6%，對(duì)應(yīng)股息率5.76%/5.71%/5.68%，具吸引力。
        優(yōu)質(zhì)的資源稟賦是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的基石。1）核心礦區(qū)陜北彬黃煤層賦存條件好，“一高三低”（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點(diǎn)在煤價(jià)上漲行情中價(jià)格表現(xiàn)顯著優(yōu)于市場(chǎng)；2）地質(zhì)構(gòu)造簡(jiǎn)單，噸煤成本優(yōu)勢(shì)明顯，自產(chǎn)煤即使在行情最差的2015  年亦有27%毛利率；3）可采儲(chǔ)量113  億噸（截止2017  年底），服務(wù)年限達(dá)58  年，強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力得以長(zhǎng)期維持。
        優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，匹配有運(yùn)力承接的高需求。1）享供改紅利，小保當(dāng)一號(hào)順利投產(chǎn)，一二號(hào)合計(jì)產(chǎn)能順利核增至2800  萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)2019~2020  年煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)11%、5%；2）蒙華/靖神鐵路開通打通運(yùn)輸網(wǎng)，貫通南北，強(qiáng)化鏈接?xùn)|西，助力戰(zhàn)略南下和通江達(dá)海；3）兩湖一江煤炭產(chǎn)量三年下降74%，而火電發(fā)電量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，電煤指數(shù)居高不下且較全國(guó)水平拉大，急需低價(jià)、穩(wěn)定煤源，產(chǎn)能的釋放有可增長(zhǎng)的需求承接。
        強(qiáng)化區(qū)域定價(jià)權(quán)，打造“中部看陜煤”大格局。以湖北段測(cè)算蒙華鐵路較鐵水聯(lián)運(yùn)具有18%價(jià)格優(yōu)勢(shì)，且供給量、價(jià)格更加穩(wěn)定，性價(jià)比極高；打滿2  億噸運(yùn)力后可替代70%三省調(diào)入量，形成區(qū)域核心定價(jià)權(quán)。配合集團(tuán)在長(zhǎng)江最大煤炭物流荊州港的建設(shè)完成，業(yè)務(wù)范圍將進(jìn)一步向長(zhǎng)江中上游擴(kuò)張，形成“中部看陜煤”的戰(zhàn)略格局。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。在建項(xiàng)目不及預(yù)期；財(cái)務(wù)預(yù)算超支；宏觀經(jīng)濟(jì)和行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。