>> 中信證券-視源股份(002841)深度跟蹤報告：可轉(zhuǎn)債發(fā)行在即,助力長期成長-190218
| 上傳日期： |
2019/2/19 |
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| 1792KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜婭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債布局未來，奠定長期成長空間，目標(biāo)價維持75 元（對應(yīng)19 年38 倍PE），維持“買入”評級。
▍可轉(zhuǎn)債發(fā)行：布局未來，奠定長期發(fā)展?jié)摿?。公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過94,183 萬元，投向高效會議平臺建設(shè)項目（35,098 萬元）、家電智能控制產(chǎn)品建設(shè)項目（28,478 萬元）、智慧校園綜合解決方案軟件開發(fā)項目（16,067 萬元）、人機(jī)交互技術(shù)研究中心建設(shè)項目（18,785 萬元）。募投項目著眼未來，為會議服務(wù)、智慧教育、家電板卡以及汽車電子等孵化業(yè)務(wù)奠定技術(shù)和產(chǎn)品基礎(chǔ)，。
▍TV 板卡：預(yù)計2019 年營收穩(wěn)定，利潤率回升。保守估計2018 年板卡業(yè)務(wù)全球份額提升至36.5%-38%，供應(yīng)鏈優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，競爭地位更加穩(wěn)固?？紤]到智能電視占比提升、板卡出貨均價提升因素，預(yù)計2019 年TV 板卡業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定。同時考慮到原材料價格2018Q4 起呈下降趨勢，板卡業(yè)務(wù)利潤率有望回升。
▍教育業(yè)務(wù)：軟硬結(jié)合鞏固優(yōu)勢，增量業(yè)務(wù)值得期待。公司已將教育BG 組織架構(gòu)調(diào)整為四個事業(yè)部：多媒體事業(yè)部、學(xué)務(wù)事業(yè)部、校務(wù)事業(yè)部、教務(wù)事業(yè)部。多媒體事業(yè)部主要負(fù)責(zé)交互智能大屏等硬件產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，學(xué)務(wù)、校務(wù)、教務(wù)事業(yè)部則分別負(fù)責(zé)學(xué)生學(xué)習(xí)、智慧校園管理和教師教學(xué)及管理相關(guān)的軟件開發(fā)及銷售，各事業(yè)部之間相互配合，形成軟硬結(jié)合的智慧教育解決方案。預(yù)計互動錄播、智慧黑板、云班牌等產(chǎn)品2019 年起將逐漸成為重要的增長來源。
▍會議業(yè)務(wù)：豐富產(chǎn)品線，提升服務(wù)深度。公司在不斷迭代創(chuàng)新，推出MAXHUB新一代產(chǎn)品X3，并提供云會議服務(wù)：包含完整的線上會議管理服務(wù)和信息安全保障，按時間收取服務(wù)費，可以支持從10 方會議到300 方會議，月度服務(wù)費從300 元到6000 元不等。同時，針對大型會議室的會議顯示需求，公司豐富產(chǎn)品線，推出一體化LED 顯示終端（138 寸-220 寸），將成為會議板塊新的增長點。
▍風(fēng)險因素：教育信息化行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險等。
▍投資建議：維持預(yù)計公司18-20 年EPS 為1.54/2.02/2.96 元，我們認(rèn)為公司主業(yè)盈利增速有望保持在30%-40%的快速增長，確定性較高。公司是為數(shù)不多具備強(qiáng)大組織能力、不斷業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷獲得成功成為所處領(lǐng)域絕對龍頭的優(yōu)秀公司，公司也一直以亮眼業(yè)績證明著自身成長能力。現(xiàn)價對應(yīng)19-20 年P(guān)E 32/22倍，維持“買入”評級，短期目標(biāo)價維持75 元（對應(yīng)19 年38 倍PE）。
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