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公司是國(guó)內(nèi)反光材料領(lǐng)軍企業(yè)，上游原材料可滿(mǎn)足自身生產(chǎn)，擁有3000  萬(wàn)平米玻璃微珠型反光膜、1000  萬(wàn)平米微棱鏡型反光膜、1320  萬(wàn)平米反光布、500  萬(wàn)平米反光制品、500  萬(wàn)件反光服裝產(chǎn)能，具備強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司微棱鏡型反光膜率先打破國(guó)外企業(yè)壟斷，充分受益于國(guó)產(chǎn)替代，產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)快速增長(zhǎng)；車(chē)牌膜及車(chē)牌半成品成為另一增長(zhǎng)點(diǎn)，車(chē)牌膜市場(chǎng)每年新增600  萬(wàn)平市場(chǎng)，公司市占率超過(guò)30%，公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，未來(lái)市場(chǎng)占有率有望穩(wěn)步提升。
        ▍光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)布局不斷深化，鋁塑膜加力放量在即。光學(xué)膜方面，公司2017  年并表華威新材，憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量、高性?xún)r(jià)比、供貨迅速，贏(yíng)得下游客戶(hù)信任，不斷提高其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，兆馳、TCL、創(chuàng)維、康佳、康冠、惠科等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)均為其穩(wěn)定客戶(hù)。鋁塑膜方面，公司產(chǎn)能1500  萬(wàn)方，已獲得超過(guò)50家3C  鋰電池企業(yè)訂單，主流動(dòng)力客戶(hù)均處于認(rèn)證階段，有部分小廠(chǎng)家及助動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能車(chē)客戶(hù)已采購(gòu)使用動(dòng)力類(lèi)膜。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，有望推動(dòng)公司利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。
        ▍擬建PC/PMMA  新項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后有望大幅增厚業(yè)績(jī)。5G  的商業(yè)化推進(jìn)對(duì)手機(jī)背板材料提出新要求，金屬材料將逐步退出市場(chǎng)。PC/PMMA  憑借性能、成本優(yōu)勢(shì)，有望成為未來(lái)主流手機(jī)背板材料。2018  年P(guān)C/PMMA  市場(chǎng)規(guī)模10.9  億元，預(yù)計(jì)未來(lái)3  年增速不低于30%。公司全資子公司道明光電擬建年產(chǎn)1000  萬(wàn)平米光學(xué)級(jí)PC/PMMA  共擠薄膜/薄片生產(chǎn)線(xiàn)。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期12  個(gè)月，2020年1  月開(kāi)始逐步投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)期3  年，完全達(dá)產(chǎn)后有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：反光材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；光學(xué)膜價(jià)格下降；鋁塑膜業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；PC/PMMA  項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
        ▍投資建議：我們看好公司的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)布局，反光材料、光學(xué)膜盈利向好，鋁塑膜逐步放量，5G材料貢獻(xiàn)新動(dòng)能，上調(diào)2018-2020  年EPS預(yù)測(cè)為0.40/0.48/0.63元（原預(yù)測(cè)為0.40/0.47/0.58  元），鑒于公司的高成長(zhǎng)性，我們判斷2019  年29倍PE  是較為合適的估值水平，維持目標(biāo)價(jià)14  元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。