>> 廣發(fā)證券-威華股份（002240）鋰鹽貢獻業(yè)績，奧伊諾注入在即-190219
| 上傳日期： |
2019/2/20 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢 |
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存貨跌價損失導致公司全年業(yè)績低預(yù)期
公司 2018 年 Q1-Q4 實現(xiàn)歸母凈利分別為 411 萬元、5340 萬元、6756萬元、3495 萬元，Q4 業(yè)績下滑且全年業(yè)績低預(yù)期，主要因為 Q4 計提資產(chǎn)減值損失 2400 萬元（全年計提 2526 萬元，其中存貨跌價損失 2511 萬元）。公司全年業(yè)績同比大幅提升，主要因為 1）中纖板量價提升（銷量同比增1.7%，價格增 13%），貢獻凈利 1.81 億元，同比增 389%；2）致遠鋰業(yè)一期鋰鹽產(chǎn)能投產(chǎn)放量，貢獻凈利 3710 萬元。另外年報顯示稀土業(yè)務(wù)于 2018下半年實現(xiàn)扭虧，但全年仍虧損 1302 萬元。
鋰鹽產(chǎn)能釋放及奧伊諾注入投產(chǎn)是未來業(yè)績增長核心推動力
據(jù)年報，致遠鋰業(yè)首條 1.3 萬噸鋰鹽產(chǎn)線已達產(chǎn)，2018 年鋰鹽產(chǎn)量為5632 噸，均是為 ALB 代加工，噸凈利約 0.76 萬元/噸；剩余 2.7 萬噸鋰鹽產(chǎn)能計劃于 2019 年全部建成投產(chǎn)。2 月 18 日公告，公司擬以 7.45 元/股發(fā)行 1.1 億股及不超過 1 億元現(xiàn)金對價收購盛屯鋰業(yè) 100%股權(quán)（其持有奧伊諾 75%股份），并配套募資 3.4 億元；交易預(yù)案顯示，奧伊諾業(yè)隆溝鋰礦（40.5萬噸年開采量）預(yù)計 2019 年 11 月前投產(chǎn)。公司 4 萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能逐步釋放及奧伊諾注入并投產(chǎn)，將成為公司未來業(yè)績增長的核心推動力。
盈利預(yù)測及投資建議
不考慮盛屯鋰業(yè)股權(quán)收購，預(yù)計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.46、0.62、0.76 元/股，對應(yīng)當前股價 PE 分別為 18.7、13.9、11.5 倍；考慮公司未來主要發(fā)展鋰業(yè)務(wù)，其下游主要應(yīng)用領(lǐng)域新能源汽車 2019 年銷量增速超 30%，且 2019 年營收、凈利增速為 31%、55%，我們認為給予公司 2019年 25 倍 PE 較為合理，對應(yīng)合理價值為 11.50 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：鋰鹽項目投產(chǎn)進度低預(yù)期；鋰價大幅下跌；木板業(yè)績下滑。
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