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        ▍戰(zhàn)略聚焦產(chǎn)品化，推動(dòng)“1+4”迎來發(fā)展拐點(diǎn)。公司經(jīng)歷2015-2018年的快速擴(kuò)張與AI場(chǎng)景化落地探索后，已挖掘出教育、政法、消費(fèi)者等具備較好持續(xù)成長(zhǎng)性的“剛需”核心賽道。以2019年為拐點(diǎn)，公司正依托前期構(gòu)建的行業(yè)方案與渠道客戶積淀，與通過推動(dòng)以“1+4”（教育C端+智慧課堂/語音審訊庭審/訊飛聽見/AI  Lab）為代表的產(chǎn)品化程度較高的業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式與業(yè)務(wù)質(zhì)量（如人均毛利）的同步提升。具體來講：
        （1）教育領(lǐng)域，在智慧課堂3.0等教育信息化產(chǎn)品繼續(xù)推廣滲透的同時(shí)，依托前期渠道客戶方案積累的2C業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將逐步成為發(fā)展核心，值得持續(xù)期待；
        （2）政法領(lǐng)域，政法委對(duì)法院、公安等部門借助語音實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程信息化提升十分認(rèn)可，公司語音庭審產(chǎn)品有望由法院向公安等新場(chǎng)景繼續(xù)滲透；
        （3）消費(fèi)者業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)寫、翻譯、開放平臺(tái)三大產(chǎn)品發(fā)展順利，其中以聽見為代表的語音轉(zhuǎn)寫產(chǎn)品線正逐步推出涵蓋高中低各檔會(huì)話辦公需求的產(chǎn)品；
        ▍經(jīng)營穩(wěn)健人員平穩(wěn)略增，業(yè)績(jī)彈性有望在下半年逐步開始顯現(xiàn)。公司此前公告2018年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約10億，處于歷史最好水平，同時(shí)商譽(yù)未出現(xiàn)減值跡象。人員層面，推動(dòng)人員的合適調(diào)配與適度優(yōu)化（~5%），預(yù)計(jì)全年人員平穩(wěn)略增，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)核心賽道產(chǎn)品的人才資源聚焦與成本費(fèi)用優(yōu)化。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：教育、政法需求波動(dòng)，定增進(jìn)度不及預(yù)期
        ▍盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著產(chǎn)品化戰(zhàn)略的明確和人員優(yōu)化聚焦的推動(dòng)，公司有望迎來業(yè)務(wù)模式（項(xiàng)目制-產(chǎn)品制）與業(yè)務(wù)質(zhì)量（人均毛利）的拐點(diǎn)?？紤]到2019年1H產(chǎn)品化業(yè)務(wù)處于初步推廣階段，且人員同比2018H1還在增長(zhǎng)與優(yōu)化，下調(diào)2018/19年EPS預(yù)測(cè)至0.24/0.38元（原預(yù)測(cè)為0.29/0.43元），維持2020年EPS預(yù)測(cè)0.73元不變，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)端彈性將有望在2019年2H開始顯現(xiàn)，我們持續(xù)期待公司產(chǎn)品化聚焦戰(zhàn)略的進(jìn)展，維持“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)，靜待定增落地進(jìn)展。