>> 長江證券-偉星新材(002372)Q4收入增速超預(yù)期-190220
| 上傳日期： |
2019/2/20 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超，孫明新 |
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事件評論
單季度收入增速超預(yù)期。2018Q4 公司收入增速達到了19.6%，較Q3有所提高，我們判斷或主要因為：1）零售業(yè)務(wù)的節(jié)奏影響。春節(jié)因素會影響經(jīng)銷商年底的補貨節(jié)奏。2018 年春節(jié)較晚，經(jīng)銷商年底補貨或推遲到2018 年1 月進行，影響到2017Q4 的收入基數(shù)；2）房產(chǎn)業(yè)務(wù)或有較好表現(xiàn)。公司去年成立房產(chǎn)事業(yè)部，經(jīng)過前期培育之后或開始逐步放量；3）工程類業(yè)務(wù)的集中結(jié)轉(zhuǎn)可能產(chǎn)生擾動。市政、燃氣等工程業(yè)務(wù)通常會在當年年底集中結(jié)轉(zhuǎn)，其結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏可能會對收入產(chǎn)生影響。
營業(yè)利潤率提升或主要受益費率下降。2018Q4 公司實現(xiàn)營業(yè)利潤率24.2%，較2017Q4 提升0.8 個pct。考慮到Q4 原材料價格要高于2017年同期以及毛利率相對較低的工程業(yè)務(wù)增長較快，預(yù)計Q4 毛利率表現(xiàn)或?qū)⒊惺軌毫Α＝Y(jié)合2018 年前3 季度情況看，我們判斷營業(yè)利潤率的提升或主要源自于銷售等費率的下降。此外在稅前利潤率提升0.5 個pct 的情況下，Q4 凈利率反而下降了0.6 個pct，我們判斷或主要是受到綜合稅率變動的影響（2017Q4 綜合稅率約12%，2018Q4 為16%）。
竣工增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，行業(yè)需求有望改善。家裝建材需求與地產(chǎn)竣工相關(guān)度較高?？紤]到地產(chǎn)竣工與新開工的滯后關(guān)系以及合同約束的限制，我們預(yù)計竣工面積增速在今年迎來向上拐點。因此地產(chǎn)對行業(yè)需求的壓制或?qū)⒕徍?，且考慮到公司的強α 屬性，有望保持業(yè)績穩(wěn)定增長。
投資建議：按照70%分紅率計算，當前公司股息率在3%左右，考慮其穩(wěn)定增長的特性以及優(yōu)異的財務(wù)報表表現(xiàn)，值得長期關(guān)注。我們預(yù)計2019年公司歸屬凈利潤11.4億，對應(yīng)PE19倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示： 1. 地產(chǎn)銷售大幅下滑；
2. 原料價格大幅上漲。
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