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        簡(jiǎn)評(píng)
        收入增速放緩，整體毛利率繼續(xù)提升
        2018  年偉星新材前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.76  億元，較上年同期同比增長(zhǎng)15.20%，營(yíng)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步上漲。地產(chǎn)景氣下滑影響下游家裝產(chǎn)業(yè)鏈需求，零售端銷(xiāo)售壓力增大。同時(shí)PPR  等原材料價(jià)格自二季度起上漲明顯，公司面臨多重不利因素。在此行業(yè)背景下公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增速分別為20.2%，17.5%，10%，收入增速出現(xiàn)一定下降。但由于銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大以及公司合理安排了原材料購(gòu)買(mǎi)時(shí)間、通過(guò)結(jié)構(gòu)性提價(jià)一部分消除價(jià)格影響，前三季度毛利率表現(xiàn)突出，仍然處于高位，較去年同期變化不大。前三季度毛利率為47.3%，同比增長(zhǎng)0.4%，單季度毛利率49.48%，同比下降0.54%。
        費(fèi)用管控優(yōu)化，期間費(fèi)用率明顯下降
        2018前三季度期間費(fèi)用率（不含研發(fā)費(fèi)用率）為15.76%，包含研發(fā)費(fèi)用為19.82%，較去年同期同比下降1.79%，期間費(fèi)用管控效果明顯。其中，研發(fā)費(fèi)用本期數(shù)較上年同期數(shù)增加54.52%，主要系本期公司加大研發(fā)投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用本期數(shù)較上年同期數(shù)減少163.98%，主要系本期收到銀行利息收入增加所致；銷(xiāo)售費(fèi)用本期數(shù)較上年同期數(shù)減少0.84%，基本持平。
        市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力卓越，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模增速可期
        偉星在發(fā)展前期制定了專注零售的經(jīng)營(yíng)策略，注重品牌的塑造、渠道的精細(xì)化管理、售后服務(wù)的到位等，消費(fèi)者口碑建立后，品牌溢價(jià)凸顯，現(xiàn)金流遠(yuǎn)優(yōu)于工程類業(yè)務(wù)。公司提出工程零售雙輪驅(qū)動(dòng)的策略，偉星模式的復(fù)制己有具體進(jìn)展，一方面塑料管經(jīng)營(yíng)模式從華東地區(qū)推廣至全國(guó)各區(qū)域，華北、華中、西部、華南銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；另一方面?zhèn)バ悄Ｊ綇乃芰瞎苄袠I(yè)推廣至防水材料、凈水器等其他建材領(lǐng)域，公司利用零售市場(chǎng)現(xiàn)有的營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)體系優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的快速滲透。
        投資評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)
        塑料管需求在經(jīng)歷了2002-2011  年年均24%的高速增長(zhǎng)階段后增速逐步放緩，近年回落至0-5%區(qū)間，預(yù)計(jì)未來(lái)三年產(chǎn)量復(fù)合增速在3.6%。在總量低增速時(shí)代，行業(yè)看點(diǎn)在于市場(chǎng)集中度的提升。用戶對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量要求的提升和下游建筑業(yè)集中度提升是塑料管行業(yè)趨于集中的外部因素。以偉星為代表的模式偏重零售2C  類業(yè)務(wù)，品牌、質(zhì)量、服務(wù)的提升使其產(chǎn)品在家裝市場(chǎng)獲得廣泛認(rèn)可，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張。公司產(chǎn)品定位高端，依托強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)渠道以及“大責(zé)任”的“星管家”服務(wù)體系，在PPR  零售領(lǐng)域多年保持高毛利率水平以及較高的增長(zhǎng)速度，華東、華北等優(yōu)勢(shì)區(qū)域不斷深耕，提高客單價(jià)、下沉渠道，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；華中華南等區(qū)域面對(duì)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)現(xiàn)突破。工程方面，公司  “零售、工程雙輪驅(qū)動(dòng)”，收入增長(zhǎng)超過(guò)公司整體增速。精裝房比例提升和地產(chǎn)集中度提升，利好龍頭企業(yè)。并與多家地產(chǎn)、自來(lái)水、燃?xì)夤颈３种L(zhǎng)期良好的合作關(guān)系。新業(yè)務(wù)方面，公司燃?xì)夤芗?7  年上半年通過(guò)G5+認(rèn)證，疊加煤改氣、支線管道建設(shè)等市場(chǎng)需求提升，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5  年有望高速增長(zhǎng)。防水和凈水業(yè)務(wù)發(fā)展依托公司強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)渠道和服務(wù)體系，共享公司追求生活品質(zhì)的目標(biāo)客戶群體，經(jīng)過(guò)試點(diǎn)反應(yīng)良好，預(yù)計(jì)18  年有望放量?？春霉炯已b隱蔽工程領(lǐng)域“同心圓多元化”戰(zhàn)略。今年前三季度價(jià)格水平處于高位，2018  全年維持增長(zhǎng)為大概率事件。公司現(xiàn)金流充沛，無(wú)有息負(fù)債。看好公司未來(lái)發(fā)展。預(yù)計(jì)2018-2019  年實(shí)現(xiàn)收入46.55  和55.65  億元，同比增長(zhǎng)分別為19.3%和19.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.92  和11.88  億元，同比增長(zhǎng)分別為20.8%和19.8%。對(duì)應(yīng)EPS  0.76  和0.91  元，市盈率16.89  和14.10。維持“增持”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注。