>> 興業(yè)證券-偉星新材(002372)收入增速放緩，盈利穩(wěn)定性持續(xù)-181028
| 上傳日期： |
2018/10/28 |
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| 459KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
李華豐，陳晨 |
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點評：
工程業(yè)務(wù)穩(wěn)增長，零售業(yè)務(wù)略承壓。隨工程業(yè)務(wù)推進(jìn)及模式調(diào)整，公司工程端收入保持穩(wěn)定增長，而零售端受地產(chǎn)影響更為明顯，三季度增速較上半年有所放緩。我們認(rèn)為隨年底西安生產(chǎn)基地的投產(chǎn)，公司在周邊區(qū)域的市場份額有望進(jìn)入快速上升通道，零售業(yè)務(wù)增速回升可期。
盈利穩(wěn)定性持續(xù)，龍頭定價能力顯著。公司 Q3 單季度毛利率 49.48%，同比小幅下滑 0.54pct，環(huán)比回升 2.5pct。預(yù)計主要受益于 PPR 產(chǎn)品（主要是管件產(chǎn)品）提價、新產(chǎn)品推出等影響。我們認(rèn)為在行業(yè)景氣較低時期仍能將成本成功轉(zhuǎn)嫁，體現(xiàn)公司強大的定價能力。Q3 單季度公司期間費用率同比下降1.8pct，最終凈利率提升 1.2pct 至 24.85%，為歷史同期最好水平，在地產(chǎn)后周期板塊盈利能力普遍承壓下，表現(xiàn)亮眼。
營運能力優(yōu)異，收益質(zhì)量高位持續(xù)。公司三季度存貨周轉(zhuǎn)率 2.80 次，為上市以來同期最好水平，同時，加權(quán) ROE19.4%，僅低于去年同期 0.2pct，為上市以來較好水平。可見雖面臨一定的市場壓力，公司的營運能力及收益質(zhì)量都在穩(wěn)步提高，發(fā)展情況十分健康。
投資建議：塑料管道行業(yè)市場集中度低，公司 PPR 產(chǎn)品市場份額不足 10%，且渠道鋪設(shè)地域性明顯，看好中長期成長性。我們預(yù)計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 9.7 億元、11.4 億元和 13.2 億元，10 月 26 日收盤價對應(yīng)市盈率為 18.3 倍、15.6 倍和 13.5 倍，持續(xù)看好。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)市場下滑超預(yù)期、新品類拓展不及預(yù)期、精裝整裝等方式比例大幅快速提升
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