久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        事件評(píng)論
        地產(chǎn)調(diào)控下的穩(wěn)健經(jīng)營。在地產(chǎn)強(qiáng)調(diào)控的大背景下，公司依然保持了穩(wěn)健增長，前3  季度收入同增15.2%，我們判斷一方面源于產(chǎn)品銷量的增長，另一方面或受益于產(chǎn)品均價(jià)的提升。在原料價(jià)格大幅上漲情況下，受益于家裝PVC  管銷售增加、整體均價(jià)提升等，毛利率同比依然提升0.4  個(gè)pct  至47.3%。前3  季度期間費(fèi)用率下降0.8  個(gè)pct，其中銷售費(fèi)率下降0.6  個(gè)pct。最終實(shí)現(xiàn)凈利率22.1%，同比提升1  個(gè)pct。
        Q3  利潤率表現(xiàn)靚麗。Q3  單季收入增速10%，較Q2  有所下降，預(yù)計(jì)工程業(yè)務(wù)依然延續(xù)較好增長，零售業(yè)務(wù)面臨壓力。Q3  毛利率49.5%，在去年基數(shù)較高的情況下，僅小幅下滑0.5  個(gè)pct，環(huán)比提升2.5  個(gè)pct，我們判斷或因：1）產(chǎn)品價(jià)格同比提升；2）原材料采購等成本控制能力較強(qiáng)。本期費(fèi)用率下降1.8  個(gè)pct，其中銷售費(fèi)率下降1.3  個(gè)pct、管理費(fèi)率下降0.5  個(gè)pct；最終凈利率提升1.2  個(gè)pct  至24.9%。Q3  實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額2.9  億元，同比略有下降，但依然保持較好的水平。
        持續(xù)成長的稀缺白馬。公司Q3  收入增速受到地產(chǎn)調(diào)控等因素影響有所下降。雖然短期看地產(chǎn)調(diào)控下行業(yè)需求會(huì)受到壓制，但在過往的周期中公司已經(jīng)證明可以依靠差異化競爭所奠定的品牌、渠道以及服務(wù)優(yōu)勢來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，未來防水業(yè)務(wù)放量也將助力公司收入增速再上新臺(tái)階。
        投資建議：維持買入評(píng)級(jí)。按照70%的分紅率并參考2018  年預(yù)測業(yè)績，當(dāng)前股價(jià)計(jì)算得到股息率約為3.9%，具備較強(qiáng)吸引力。預(yù)計(jì)2018-2020年歸屬凈利潤為9.8、11.8、14.1  億，對(duì)應(yīng)PE  為18  倍、15  倍、13  倍，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：  1.  地產(chǎn)銷售大幅下滑；2.  原料價(jià)格大幅上漲。