>> 長江證券-華帝股份(002035)經(jīng)營持續(xù)下行風(fēng)險有限，估值優(yōu)勢凸顯-190219
| 上傳日期： |
2019/2/21 |
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| 326KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，管泉森 |
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均價長期仍將趨于提升，多元化效果持續(xù)兌現(xiàn)：盡管2018 年行業(yè)景氣顯著弱化，但行業(yè)整體及公司煙灶均價均有提升；從長期視角來看，考慮到公司堅定踐行產(chǎn)品高端化策略，預(yù)計其產(chǎn)品均價長期仍將延續(xù)提升趨勢；此外2018 年以來公司開始發(fā)力燃熱業(yè)務(wù)，從而對整體收入端產(chǎn)生較顯著帶動作用，而后續(xù)基于公司在燃熱市場的持續(xù)發(fā)力，同時考慮到洗碗機及嵌入式產(chǎn)品陸續(xù)推出，多元化對營收帶動作用將持續(xù)顯現(xiàn)。
成本改善疊加合理費用投入，利潤率提升邏輯未改：近期上游原材料價格整體趨于下行，且公司從2018 年三季度開始逐步加強對制造成本的管控，預(yù)計其后續(xù)毛利率大概率仍可提升；從費用端看，考慮到規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及對費用投入精細化管理，預(yù)計公司期間費用率大概率也趨于下行；總體來看，考慮到公司整體盈利能力與行業(yè)高端龍頭仍有較大差距，同時疊加毛利率改善以及合理費用投入，公司利潤率仍將穩(wěn)步提升。
估值處于歷史底部水平，或為配置較好時機：考慮到2018 年二季度起一二線地產(chǎn)銷售增速已逐步改善，同時疊加年內(nèi)地產(chǎn)交付表現(xiàn)大概率優(yōu)于銷售，行業(yè)景氣雖仍然承壓但或好于市場預(yù)期；此外，公司中長期成長邏輯未變，高端化、多元化以及利潤率提升均將帶動其實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長；近期公司股價雖有反彈，但當(dāng)期估值水平仍處于歷史底部；預(yù)計公司18、19 年EPS 為0.77、0.97 元，對應(yīng)目前股價PE 分別為13.66及10.88 倍，估值水平與基本面匹配優(yōu)勢十分顯著，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1、終端需求不及預(yù)期；2、房地產(chǎn)市場銷售增速快速下行；3、行業(yè)競爭加??；4、原材料價格快速上行。
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