久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

        二、分析與判斷
        行業(yè)不振、合并報表縮小，收入增速放緩公司三季度單季度實現(xiàn)營收增長6.98%，較二季度12.78%進一步放緩。主要原因有：1、三季度廚電行業(yè)進一步放緩，其中線下表現(xiàn)與二季度相當，線上增速有所下滑，中怡康數(shù)據(jù)顯示7/8/9  月油煙機行業(yè)零售增速分別為-12%、-11%和-19%。2、公司合并范圍的減少，與去年中期相比少了中山華帝南京廚衛(wèi)、杭州粵迪廚衛(wèi)和上海粵華廚衛(wèi)三家公司，與今年中期相比少了上海粵華廚衛(wèi)有限公司。2014  年的數(shù)據(jù)顯示，上述三家公司占公司營收的比例分別為0.6%、0.3%和1.4%。3、京津市場的影響，2017  年北京華帝燃具銷售有限公司提貨額占公司收入的2.84%。
        結(jié)構(gòu)上看，單季度公司櫥柜收入下降13%左右、百得品牌下降7%左右、華帝品牌增長12%左右，百得和華帝累計增速均在15%左右，百得品牌增長相對乏力。
        毛利率和凈利率同比持續(xù)提升
        三季度單季度公司毛利率46.2%，較去年同期提高1.3  個百分點。一方面公司產(chǎn)品升級、均價提升；另一方面產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)變化，三季度華帝品牌占比提升，電商占比走高。三季度單季度公司管理費用率同比下降近4  個百分點，受此影響凈利率同比提升1.3  個百分點。資產(chǎn)減值準備等指標變化弱化了盈利能力提升幅度。
        環(huán)比：應(yīng)收賬款增多，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額改善
        與中期相比，三季度公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加3.6  億元。三季度單季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.47  億元，同比和環(huán)比均有改善。公司在手現(xiàn)金及等價物18  億元，環(huán)比同比均有明顯增加。三季度預(yù)收賬款較去年同期有所減少。
        三、投資建議
        公司近兩年在管理變革、品牌升級引領(lǐng)下獲得高于行業(yè)的增長。我們預(yù)計公司18/19  年EPS  分別為1.22/1.66  元，對應(yīng)估值分別為8/6  倍，維持推薦評級。
        四、風險提示：
        行業(yè)增長萎靡，行業(yè)格局變化，公司治理體系變化，原材料價格波動等。