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2018  前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4.42  億元，同比增長(zhǎng)41.91%，其中三季度實(shí)現(xiàn)1.0億元，同比增長(zhǎng)31.3%，三季度收入和凈利增速環(huán)比放緩。公司同時(shí)公告預(yù)計(jì)2018  年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30-50%至6.63-7.64  億元。
        熱水器業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，電商&工程渠道增速較快
        分品牌來看，華帝品牌單季增長(zhǎng)12.45%，累計(jì)增長(zhǎng)14.85%。百得品牌單季下降7.4%，累計(jì)增長(zhǎng)15.38%。分產(chǎn)品來看，公司前三季度煙機(jī)產(chǎn)品增長(zhǎng)主要靠量提升帶動(dòng)，灶具主要靠?jī)r(jià)格，熱水器實(shí)現(xiàn)增速超40%（量?jī)r(jià)各貢獻(xiàn)20%），壁掛爐及嵌入式增速也很快。分渠道來看，前三季度傳統(tǒng)線下渠道增速放緩，主要受之前京津經(jīng)銷商失聯(lián)事件的影響，目前公司是將京津地區(qū)拆分成3  個(gè)區(qū)域，新經(jīng)銷商已經(jīng)交接完畢；廣州地區(qū)經(jīng)銷商也引入合伙人制度。公司進(jìn)一步促進(jìn)線上線下渠道的融合，線上渠道依舊保持超40%的高速增長(zhǎng)，工程渠道依舊保持30%-40%的收入增長(zhǎng)，公司多渠道共同發(fā)力促進(jìn)銷售增長(zhǎng)。
        毛利凈利穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金回款較好
        公司前三季度整體毛利率同比提升2.23  個(gè)百分點(diǎn)至46.43%，其中三季度同比提升1.27  個(gè)百分點(diǎn)至46.18%。公司前三季度凈利率同比提升1.82  個(gè)百分點(diǎn)至9.76%，其中三季度同比提升1.31  個(gè)百分點(diǎn)至7.06%，整體來看，公司盈利水平依舊穩(wěn)健。
        財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，三季度末公司應(yīng)收賬款及票據(jù)17.0  元，同比增加82%，主要源于公司加大對(duì)渠道支持，增加對(duì)下游經(jīng)銷商授信。應(yīng)付票據(jù)12.3  億元，同比增加71%。公司貨幣資金+銀行存款18.2  億元，同比增加22%，前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)60.6%至2.47  億元，現(xiàn)金創(chuàng)造能力較好。
        盈利預(yù)測(cè)及估值    
        我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.88億、8.70億和10.90億，同比增長(zhǎng)35.0%、26.5%和25.2%，對(duì)應(yīng)EPS0.79元、1.0元、1.25元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值為11.6倍、9.2倍、7.3倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。