>> 廣發(fā)證券-內(nèi)參快訊-190221
| 上傳日期： |
2019/2/21 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
鐘家莉 |
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因此公司正逐步走出底部博弈期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年的EPS 分別為0.25/0.36/0.48 元，給予目標(biāo)價(jià)11 元，對(duì)應(yīng)2019 年P(guān)E 約30 倍，給予“增持“評(píng)級(jí)。
精細(xì)化管理成效顯著，內(nèi)生拐點(diǎn)將至。從報(bào)表來看，18Q3 單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正；通過調(diào)整銷售架構(gòu)和精簡(jiǎn)人員，18H1 銷售費(fèi)用率+管理費(fèi)用率同比下降9 個(gè)點(diǎn)，費(fèi)用控制成效顯著。另一方面，公司2018 年下半年發(fā)行10 億公司債，緩解了短期的資金壓力，降低融資成本。公司逐步走出寒冬期，輕裝上陣迎接風(fēng)口。
寬帶專網(wǎng)有望2020 年啟動(dòng)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。因?qū)拵＞W(wǎng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是基于LTE 制定的，因此公網(wǎng)LTE 的技術(shù)產(chǎn)品成熟度會(huì)一定程度上傳導(dǎo)至專網(wǎng)領(lǐng)域。2020 年公網(wǎng)5G 起量，4GLTE 技術(shù)成熟度高，建設(shè)成本降低將催化寬帶專網(wǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段。專網(wǎng)的發(fā)展一般比公網(wǎng)晚1-2 個(gè)代際，復(fù)盤模轉(zhuǎn)數(shù)和2G 升3G，09 年底國(guó)家宣布推行模轉(zhuǎn)數(shù)，11 年底停止模擬對(duì)講機(jī)型號(hào)核準(zhǔn)，與3G 發(fā)牌時(shí)點(diǎn)、建設(shè)高峰基本吻合。因此，我們預(yù)計(jì)寬帶專網(wǎng)有望于2020 年啟動(dòng)。這將使專網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大3 倍，且技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致壁壘提高，份額將進(jìn)一步向頭部集中，公司將率先受益。
海外新興市場(chǎng)拓展順利，短期業(yè)績(jī)有保證。自2019 年1 月-2 月19 日，公司已公告菲律賓、巴西等海外新興市場(chǎng)訂單合計(jì)約2.5 億元。從17 年年報(bào)來看，海外業(yè)務(wù)占公司收入60%，目前拉美等新興市場(chǎng)專網(wǎng)普及率尚低，憑借“一帶一路“東風(fēng)+產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，新興市場(chǎng)已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。另一方面，通過賽普樂公司在北美軌交領(lǐng)域也取得突破，中標(biāo)北美某城市的軌交TETRA 項(xiàng)目，金額約5500 萬元。
應(yīng)急管理部有望新增專網(wǎng)投資，運(yùn)營(yíng)商首單落地再拓渠道。因?yàn)閲?guó)內(nèi)公安PDT 建設(shè)進(jìn)程過半，加之地方財(cái)政壓力，市場(chǎng)擔(dān)心國(guó)內(nèi)專網(wǎng)投資有所下滑。我們認(rèn)為，因?yàn)?018 年應(yīng)急管理部成立，有望新增專網(wǎng)投資，帶動(dòng)行業(yè)景氣度回升。此外，1 月31 日公司公告中標(biāo)中移動(dòng)的寬窄融合終端項(xiàng)目，3 年采購金額合計(jì)2.9 億。這是公司的寬帶智能終端在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商面向行業(yè)市場(chǎng)的首次大規(guī)模應(yīng)用，借助新的運(yùn)營(yíng)商渠道打開增量市場(chǎng)。
催化劑：中移動(dòng)集采寬窄融合對(duì)講機(jī)，海外訂單不斷，國(guó)內(nèi)應(yīng)急指揮部有望新增專網(wǎng)投資，5G 建設(shè)開啟。
風(fēng)險(xiǎn)提示：負(fù)債率較高存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款偏高存在回收風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，海外子公司整合可能不達(dá)預(yù)期，寬帶專網(wǎng)可能推廣緩慢，假設(shè)和測(cè)算可能與實(shí)際情況存在誤差。
原文來自:國(guó)盛證券研報(bào)《海能達(dá)(002583):底部博弈漸明,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)將至》，發(fā)布時(shí)間：20190221，作者：宋嘉吉
【簡(jiǎn)評(píng)】：海能達(dá)(002583):公司作為國(guó)內(nèi)專業(yè)無線通信行業(yè)的龍頭企業(yè)，正不斷加大研發(fā)投入及銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，隨著售渠道整合等內(nèi)部調(diào)整，公司經(jīng)營(yíng)情況已逐漸向好發(fā)展，未來有望走出底部區(qū)域，打開成長(zhǎng)空間。給予“增持”評(píng)級(jí)，止損價(jià)9.35 元。觀點(diǎn)參考國(guó)盛證券研報(bào)，發(fā)布時(shí)間：20190221，作者：宋嘉吉（投資顧問：陳雷,證書編號(hào)：S0260614020012）【投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎】
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