>> 廣發(fā)證券-藍焰控股（000968）公司控股股東擬變更為山西燃氣集團-190221
| 上傳日期： |
2019/2/21 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，郭鵬 |
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主要影響分析
確立燃氣集團市場地位，煤層氣開采進一步市場化推進：方案中提出晉煤集團、太原煤炭氣化、山西能源交通投資、山煤投資以其燃氣資產(chǎn)向燃氣集團增資，明確了山西燃氣集團是山西省燃氣（煤層氣）資源整合平臺的地位，同時重組步驟中包括引入戰(zhàn)略投資者（省屬煤企、省外燃氣公司、金融機構），有利于集團體制改革，提升經(jīng)營效率。另外，根據(jù)新華社消息，2 月 11 日山西省明確 2019 年將全面實行煤層氣礦業(yè)權退出機制，將進一步解決煤層氣區(qū)塊市場化改革的約束，后續(xù)預計將有更多區(qū)塊投入市場。
與氣源公司合作，與管道公司聯(lián)動，打通煤層氣開采-運輸-銷售通道：方案提出加強與中石油、中海油等央企的合作，與國新能源等中游管網(wǎng)企業(yè)建立合作關系，并填補燃氣剩余 30%的市場空間，打通煤層氣開采-運輸-銷售通道，全面提升煤層氣終端銷量。
機制理順，藍焰控股區(qū)塊資源量有望提升：方案提出，至 2020 年山西燃氣集團煤層氣抽采規(guī)模將達 43 億立方米，與央企合作形成 100 億立方米抽采規(guī)模，全省煤礦井下瓦斯 65-70 億立方米抽采規(guī)模，努力實現(xiàn) 200 億立方米的產(chǎn)量目標，同時 3-5 年內(nèi)形成 30-50 億立方米的新增產(chǎn)能，新增產(chǎn)能是藍焰控股目前產(chǎn)能的 2-3.3 倍，藍焰控股是山西燃氣集團的唯一上市平臺，預計將受益于集團重組整合以及整體資源的提升，其區(qū)塊資源量有望增長。
預計藍焰控股 2018-2020 年 EPS 分別為 0.65、0.76、0.91 元/股藍焰控股內(nèi)生增長穩(wěn)定，新增區(qū)塊開采進展順利，同時外延擴張可期。我們預計 18-20 年 EPS 分別為 0.65、0.76 和 0.91 元/股 ，對應增速分別為 28.1%/16.9%/20.2%，18 年 PEG 小于 1，我們認為公司成長空間較大，維持“買入”評級。
風險提示：集團重組進度不及預期；煤層氣價格下跌；稅收優(yōu)惠、銷售補貼政策變化風險；在建礦井投產(chǎn)進程低于預期。
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