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公司18  年業(yè)績(jī)向好主要源于煤層氣產(chǎn)銷(xiāo)量維持增長(zhǎng)，成本費(fèi)用控制有力，而煤層氣售價(jià)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國(guó)LNG  售價(jià)18  年四季度同比增8.3%，環(huán)比降14.3%。
        收到政府補(bǔ)助3.1  億元，補(bǔ)貼有望延續(xù)
        根據(jù)公司公告，公司全資子公司山西藍(lán)焰煤層氣2018  年1  月至12  月3  日累積收到政府補(bǔ)助3.1  億元，其中，與資產(chǎn)相關(guān)的補(bǔ)助1016  萬(wàn)元，與收益相關(guān)的補(bǔ)助3  億元，預(yù)計(jì)影響公司2018  年利潤(rùn)總額2.6  億元，根據(jù)國(guó)務(wù)院2018  年9  月5  日發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出“研究將中央財(cái)政對(duì)非常規(guī)天然氣補(bǔ)貼政策延續(xù)到“十四五”時(shí)期”，煤層氣開(kāi)采利用補(bǔ)貼與增值稅退稅補(bǔ)貼一直是公司穩(wěn)定的收益來(lái)源（2016、2017  年公司分別收到5.99、3.53  億元），補(bǔ)貼延續(xù)利于公司盈利穩(wěn)定性。
        新區(qū)塊建設(shè)順利，18  年繼續(xù)投標(biāo)
        公司于17  年11  月中標(biāo)和順橫嶺、柳林石西、和順西、武鄉(xiāng)南四個(gè)煤層氣勘探區(qū)塊。截至2018  年年底，柳林石西區(qū)塊已完成鉆井30  口，壓裂14  口，國(guó)新臨縣—臨汾管線的外輸主管線（7.6  公里）已建成，待公司取得試采證后方可進(jìn)行抽試采。目前公司已編制完成試采方案并通過(guò)了專(zhuān)家的評(píng)審，正在向自然資源廳提交其他相關(guān)申報(bào)資料，區(qū)塊投產(chǎn)貢獻(xiàn)公司煤層氣產(chǎn)量增量。
        同時(shí)，山西省國(guó)土資源廳于2018  年12  月發(fā)布公告公開(kāi)掛牌出讓榆社-武鄉(xiāng)、武鄉(xiāng)東兩個(gè)煤層氣勘查區(qū)塊探礦權(quán)，子公司山西藍(lán)焰煤層氣已報(bào)名參加此次競(jìng)拍，公司區(qū)塊數(shù)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
        預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為0.65  元/股、0.76  元/股和0.91  元/股
        預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  分別為0.65  元/股、0.76  元/股和0.91  元/股，受益于政策紅利下天然氣消費(fèi)量增加、管道逐步完善打開(kāi)市場(chǎng)、新區(qū)塊投產(chǎn)，19  年P(guān)EG  僅為0.84，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)空間較大，估值具有修復(fù)空間，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣價(jià)格下跌；稅收優(yōu)惠、銷(xiāo)售補(bǔ)貼政策變化風(fēng)險(xiǎn)，采礦權(quán)存在未能如期完成過(guò)戶(hù)手續(xù)的可能；在建礦井投產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期