>> 中信證券-天邦股份(002124)2018年業(yè)績快報點(diǎn)評：養(yǎng)殖,投資拖累18年業(yè)績,19年高成長可期-190221
| 上傳日期： |
2019/2/22 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
盛夏，彭家樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍豬價下滑，成本環(huán)比提升，養(yǎng)殖板塊拖累18 年主業(yè)。受行業(yè)影響，2018 年公司商品肉豬銷售價格12.12 元/公斤，同比下滑18.67%。非洲豬瘟禁運(yùn)下，公司一半左右肥豬均未達(dá)到理想體重出欄提升養(yǎng)殖成本，11-12 月成本快速上漲，全年完全成本12.87 元/公斤，預(yù)計公司整體養(yǎng)殖板塊虧損1.5 億-1.9 億。飼料、疫苗板塊維持穩(wěn)定，預(yù)計貢獻(xiàn)利潤1 億-1.4 億。
▍全額計提減值準(zhǔn)備和投資損失，19 年有望輕裝上陣。公司18 年利潤大幅下降主要系減值和投資損失全額計提所致。報告期內(nèi)，公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.16 億，計提投資損失2.06 億。其中持有中國動保的長期股權(quán)投資以及相關(guān)的擔(dān)保貸款全額計提減值和投資損失，合計約4.06 億，持有的存貨計提了9600 萬元的減值。
▍非瘟加速產(chǎn)能去化，預(yù)計周期反轉(zhuǎn)將至。非洲豬瘟疫情的持續(xù)發(fā)酵加速行業(yè)產(chǎn)能去化，我們預(yù)計本輪周期產(chǎn)能去化幅度目前已達(dá)16%左右（高于上輪周期）。目前行業(yè)仍處于產(chǎn)能去化、豬價震蕩上漲過程中。隨著前期母豬產(chǎn)能去化、仔豬補(bǔ)欄不足效應(yīng)的陸續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計豬價在二季度將快速上漲，周期高點(diǎn)或?qū)⒊掷m(xù)至2020 年。
▍出欄高增速，中長期成長性較佳。2018 年1-12 月，公司實現(xiàn)商品豬出欄216.97 萬頭，同比增長114%，預(yù)計公司19/20 年出欄有望實現(xiàn)300 萬/500 萬。而隨著公司育種技術(shù)和養(yǎng)殖效率的提升，公司養(yǎng)殖成本有望步入下行通道（刨除非洲豬瘟的影響），與龍頭溫氏等公司差異逐漸縮小。此外，公司戰(zhàn)略性地布局疫苗、飼料、豬肉制品領(lǐng)域亦有效加大產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用，提升產(chǎn)品附加值。中長期來看，公司成長性較佳。
▍風(fēng)險因素：疫情大范圍擴(kuò)散、養(yǎng)殖成本增加、豬價上漲不及預(yù)期。
▍投資建議：非洲豬瘟加速產(chǎn)能出清，預(yù)計豬周期拐點(diǎn)將至。公司出欄快速增長，成本相對低位?？紤]到本次周期高點(diǎn)豬價將有望高于往年，我們上調(diào)19 年、20 年盈利預(yù)測，由于18 年公司對外投資計提巨額減值準(zhǔn)備和投資損失，我們下調(diào)18 年盈利預(yù)測?，F(xiàn)預(yù)測公司18/19/20 年EPS 為-0.47/0.44/1.48 元（原為0.18/0.14/0.36元），目前股價對應(yīng)19 年出欄頭均市值僅3666 元，維持“增持”評級。
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