>> 中信證券-格林美(002340)2018年業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預期,產(chǎn)能釋放增長可期-190222
| 上傳日期： |
2019/2/22 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
弓永峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司積極布局上游鈷、鎳資源，深度綁定三星SDI 供應鏈打開產(chǎn)能釋放空間，預計公司業(yè)績有望迎來持續(xù)增長。
▍Q4 歸母凈利潤1.88 億，環(huán)比+77%超預期。公司發(fā)布2018 業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤138.77/7.06 億，同比+29.06%/+15.66%左右，符合市場預期。其中Q4 單季度歸母凈利潤1.88 億，環(huán)比+77%，系年末動力電池行業(yè)“搶裝”抬升需求，帶動電池材料板塊產(chǎn)能釋放。受鈷價下滑影響，公司2018 年毛利率6%，同比下降1pct。
▍長期供貨ECOPRO，加速三元前軀體產(chǎn)能釋放和規(guī)模擴張。公司獲得SDI NCA正極材料外部核心供應商ECOPRO2019-2023 年17 萬噸高鎳NCA 三元前驅(qū)體訂單。公司目前擁有三元前驅(qū)體產(chǎn)能6 萬噸（5.5 萬噸NCM+5000 噸NCA）。近期完成非公開發(fā)行股票上市，募集資金中15.29 億元擬用于建設6 萬噸前驅(qū)體產(chǎn)能，公司規(guī)劃到2020 年擁有前驅(qū)體產(chǎn)能10 萬噸。供貨ECOPRO 將全面促進公司三元前驅(qū)體產(chǎn)能釋放，按照目前市場價格計算，將在未來5 年為公司創(chuàng)造約170 億元營業(yè)收入（約為公司2018 年營收的122%），增厚公司未來業(yè)績，強化公司全球市場競爭力。
▍牢牢鎖定上游鎳鈷，先行布局動力電池回收。公司積極布局上游鎳、鈷資源：合作青山鋼鐵投資印尼，目標建設5 萬噸鎳金屬以及4000 噸鈷金屬濕法冶煉能力。與嘉能可簽訂氫氧化鈷采購協(xié)議，2018/2019/2020 年分別采購粗制氫氧化鈷13800/18000/21000 噸。公司在國內(nèi)企業(yè)中較早布局動力電池回收業(yè)務，預計2020 年動力電池回收量將接近40Gwh，2022 年動力電池回收量將接近70Gwh（以含金屬價值量計，市場規(guī)模將突破百億元）。公司通過合作投資、簽訂采購協(xié)議以及布局回收端三大方向，牢牢把握上游鎳、鈷資源端。
▍風險因素：新能源車普及進程低于預期、產(chǎn)能投放不及預期、鈷價進一步下跌的風險、合作推進不及預期。
▍投資建議：我們維持公司2018/2019/2020 年EPS 預測為0.19/0.25/0.34 元，當前股價對應2019 年PE16X。公司積極布局上游鈷、鎳資源，深度綁定三星SDI 供應鏈打開產(chǎn)能釋放空間，公司業(yè)績有望迎來持續(xù)增長，維持“買入”評級。
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