>> 華創(chuàng)證券-中國人保(601319)2019年1月保費收入數(shù)據(jù)點評：首月業(yè)績創(chuàng)新高,持續(xù)性尚待觀察-190222
| 上傳日期： |
2019/2/22 |
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| 873KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
車險市場持續(xù)低迷，財產(chǎn)險增速首月表現(xiàn)亮眼。今年1月，汽車新車銷量持續(xù)低迷，同比增速繼續(xù)下行，達-15.7%。但從上市險企的財產(chǎn)險業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看卻十分亮眼，原因為產(chǎn)險行業(yè)也存在開門紅效應(yīng)，且受春節(jié)因素的推動影響。另外，車險保費增速和新車銷量增速存在一定的滯后時間差，新車銷量下滑影響可能暫未體現(xiàn)。
或因非車險較大增量拉升，持續(xù)性尚待觀察。人保財險中非車險占比相對較大，車險占比59.6%，非車險占比40.4%（2018H）。預(yù)計1月增速迅猛與非車險較大程度的拉升整體保費增速有較大關(guān)系。人保財險非車險業(yè)務(wù)中占比第一的為意外傷害及健康險，其中有較大部分為城鄉(xiāng)居民大病保險等政策性保險，預(yù)計此類保險業(yè)務(wù)也帶來了較大的增量。值得注意的是，部分非車險COR（綜合成本率）較高，如意健險2017年COR高達105%，非車險快速沖量或?qū)⒗腿吮Ｕw的承保利潤率。另外，我們判斷財產(chǎn)險1月業(yè)績高增速的持續(xù)性尚待觀察，可能會遵循2018年前高后低的走勢。
投資建議：2018年產(chǎn)險市場份競爭激烈，費用投入空前，截至2018年3季度，人保、平安、太保財產(chǎn)險（財產(chǎn)險子公司）凈利潤增速均有較大程度的下滑，分別為-25.5%，-21.9%和-30.6%，與費用投入過高和所得稅抵扣有關(guān)。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、費用投入程度緩解，預(yù)計中國人保2019年盈利空間有望打開，預(yù)計2018-2020中國人保歸母凈利潤為168/203/239億元，EPS為0.38/0.46/0.54元（前值為0.32/0.39/0.48）。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：監(jiān)管趨嚴(yán)、經(jīng)濟下行壓力變大、自然災(zāi)害頻發(fā)、新車銷量繼續(xù)向下
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