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回到公司估值面，目前估值處于歷史低位，且今年投資端預(yù)計(jì)將改善，看好公司后續(xù)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)措施的落實(shí)，給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        中國(guó)人壽過(guò)去轉(zhuǎn)型成果尚可：中國(guó)人壽過(guò)去幾年對(duì)保費(fèi)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，其加大了保費(fèi)中期交占比，重點(diǎn)布局代理人渠道，且保險(xiǎn)產(chǎn)品的期限拉長(zhǎng)。我們看到了個(gè)險(xiǎn)新單中期交占比由2015  年的40.4%提升至1H2018的72.6%，個(gè)險(xiǎn)新單中代理人渠道占比由2015  年的35.6%提升至1H2018的60.5%，另外2017  年公司10  年期及以上期交占比已近60%，較2015年的52.2%進(jìn)一步提升。
        新管理層上任，重振國(guó)壽訴求高：隨著新管理層上任，市場(chǎng)對(duì)國(guó)壽未來(lái)的經(jīng)營(yíng)有了新的期待。結(jié)合此次開(kāi)放日，我們對(duì)國(guó)壽未來(lái)有幾個(gè)判斷：1、國(guó)壽在鞏固其縣域市場(chǎng)的前提下，將對(duì)中心城市進(jìn)行發(fā)力，獲取更多的市場(chǎng)規(guī)模；2、國(guó)壽擁有龐大的代理人隊(duì)伍，個(gè)險(xiǎn)及銀保渠道在200  萬(wàn)左右，未來(lái)人力規(guī)模預(yù)計(jì)依舊將保持增長(zhǎng)，但更注重代理人質(zhì)量的提升；3、作為國(guó)企，國(guó)壽將進(jìn)一步進(jìn)行市場(chǎng)化改革，提升其經(jīng)營(yíng)管理效率，幷加大科技應(yīng)用；4、3Q2018  國(guó)壽總投資收益率3.3%預(yù)計(jì)將是未來(lái)幾年的低點(diǎn)，隨著權(quán)益市場(chǎng)的回暖，以及資產(chǎn)配置統(tǒng)籌管理的加強(qiáng)，投資端或回升。
        1  月開(kāi)門(mén)紅驗(yàn)證國(guó)壽的發(fā)力：中國(guó)人壽1  月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1578  億元，YOY  增24.4%，錄得快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)為新單高速增長(zhǎng)帶動(dòng)。國(guó)壽開(kāi)門(mén)紅表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為一方面為管理層對(duì)“重振國(guó)壽”的訴求，在開(kāi)門(mén)紅方面做了較多的準(zhǔn)備，另一方面也與產(chǎn)品本身的特征有關(guān)（預(yù)定利率高）。對(duì)于今年，預(yù)計(jì)國(guó)壽在新單強(qiáng)勁增長(zhǎng)及續(xù)期保費(fèi)推動(dòng)下，將實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)水平。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2018、2019、2020  年分別實(shí)現(xiàn)凈利157億、284  億、376  億，EV  增長(zhǎng)至8002  億、9041、10291  億，目前對(duì)應(yīng)PEV分別為0.86X、0.76X、0.67X。公司目前估值較低，新管理層到位后重振國(guó)壽訴求強(qiáng)，未來(lái)值得期待，我們依舊給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行