>> 廣發(fā)證券-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)服務(wù)業(yè)新簽訂單加速，設(shè)備業(yè)增速放緩-190224
| 上傳日期： |
2019/2/25 |
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| 808KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君，王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近幾個月來，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)新簽訂單顯著加速。根據(jù)三季報的披露以及我們的后續(xù)統(tǒng)計，公司在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目年化合同金額超過 17 億元，合同總金額超過 160 億元。公司中標(biāo)的安陽市、武漢市江夏區(qū)、蕪湖市弋江區(qū)等項目均已接手運營。隨著農(nóng)村市場的開放，環(huán)衛(wèi)服務(wù)呈現(xiàn)“城市+縣城+鄉(xiāng)村”的立體市場化格局，公司作為設(shè)備龍頭企業(yè)向服務(wù)進軍，具備一體化模式的作業(yè)能力，為環(huán)衛(wèi)服務(wù)的順利拓展打下基礎(chǔ)。2019 年以來，公司相繼披露的多個新簽項目，僅 1-2 月份新簽訂單金額超過 1.78 億元，合同總金額超過 20 億元。
多因素影響，環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)增速放緩
因環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場化擴展、地方政府償付能力減弱、企業(yè)融資困難等因素，環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)增速放緩。根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)，2018 年全國環(huán)衛(wèi)裝備市場累計產(chǎn)量 10.7 萬臺，同比下降 19.2%。另外，因新國標(biāo)于 18年初實施，17 年底存在大量合格證提前上傳的情況，一定程度上壓制了 18年的產(chǎn)量。隨著新國標(biāo)的推行，行業(yè)規(guī)模增速有望得到提高。
投資建議：公司“設(shè)備+服務(wù)”戰(zhàn)略明確，在手訂單充沛保障了未來兩年增長方向，我們預(yù)測 18-20 年 EPS 分別為 0.81/0.99/1.20 元/股，最新股價對應(yīng)市盈率 15/12/10 倍。當(dāng)前環(huán)衛(wèi)裝備和服務(wù)市場的估值差異較大，我們按照市場平均水平進行估值，考慮到公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，以及環(huán)衛(wèi)設(shè)備的盈利能力相對更強，我們給予 18 年合理 PE 為 18 倍，對應(yīng)合理價值為 14.58 元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：裝備市場競爭加?。谎b備行業(yè)增速不及預(yù)期；環(huán)衛(wèi)服務(wù)推進不達預(yù)期；服務(wù)市場低價競爭；環(huán)衛(wèi)行業(yè)投資下滑。
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