>> 招商證券-杰瑞股份（002353）技術(shù)進步是長遠驅(qū)動力-190225
| 上傳日期： |
2019/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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國內(nèi)油氣市場持續(xù)高景氣，有望逐步開放。國家能源安全帶來的確定性投資拉動和油價回暖雙重驅(qū)動下，2019年油氣行業(yè)工作量大增已成為共識，中石油2019工作計劃顯示原油產(chǎn)量要實現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)，天然氣產(chǎn)量要超過1100億方，新建油氣產(chǎn)能將同比增長60%，鉆井進尺增長20%以上，鉆井口數(shù)預(yù)計超過1.8萬口，風險探井和水平井成倍增加，而油氣行業(yè)打破壟斷也有望迎來“大動作”，國家石油天然氣管道公司有望年內(nèi)成立，有利油服設(shè)備民營企業(yè)。
頁巖氣開發(fā)技術(shù)已具備規(guī)模開采的條件，大規(guī)模生產(chǎn)序幕已經(jīng)拉開。18年3月中石化涪陵頁巖氣田如期建成100億方年產(chǎn)能，12月中石油川南頁巖氣日產(chǎn)量超過2000萬方，創(chuàng)歷史新高，頁巖氣大規(guī)模開發(fā)生產(chǎn)，不僅體現(xiàn)在當前的頁巖氣產(chǎn)能規(guī)模，更重要的是國內(nèi)頁巖氣開發(fā)技術(shù)已然具備頁巖氣規(guī)模開采的條件。國內(nèi)頁巖氣埋深3500米全面實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，埋深4000米左右更深層頁巖氣勘探也取得重大突破，我國開發(fā)了適合頁巖氣開發(fā)特點的系列清潔生產(chǎn)實用技術(shù)，如涪陵頁巖氣田開發(fā)創(chuàng)造了100多項紀錄。頁巖氣單井平均成本也從1億下降到目前4000萬左右，2019-20年仍有0.2元/立方米補貼，頁巖氣開采是盈利的，經(jīng)濟性將在“市場導(dǎo)入期”后繼續(xù)為頁巖氣行業(yè)發(fā)展“保駕護航”，頁巖氣開采設(shè)備將持續(xù)保證高景氣需求。
海外市場持續(xù)擴張，新產(chǎn)品打開市場。2018年公司鉆完井設(shè)備海外收入占比估計40%左右，包括俄羅斯、中亞、中東、北美等。北美壓裂設(shè)備市場仍有缺口，俄羅斯市場需求始終保持，中東連續(xù)油管和固井設(shè)備需求較多。杰瑞的海外建設(shè)品牌穩(wěn)步推廣中。
訂單持續(xù)高增長，鉆完井增長最為明顯。三桶油公司資本開發(fā)都有增長，中石油資本開支增長25%，市場預(yù)計中石油新增招標有望達到140-160臺壓裂車，勘探開發(fā)投入增長4倍。受益于國家能源安全大戰(zhàn)略，今年業(yè)績有望繼續(xù)大幅提升，鉆完井設(shè)備業(yè)績彈性最大。
2018年電驅(qū)壓裂撬部分放量，客戶口碑也不錯。電驅(qū)壓裂撬核心部件是大泵及高壓管匯，公司都具備制造能力，相對需要進口底盤的柴油壓裂車更具競爭力。電驅(qū)壓裂目前仍屬起步階段，未來市場空間廣闊。
目前公司業(yè)務(wù)很多在天然氣領(lǐng)域，也是國家大力發(fā)展的方向，疊加技術(shù)進步，國內(nèi)頁巖氣開采技術(shù)也不斷突破（開采成本持續(xù)下降），和2004/05年美國油氣市場情況類似，中國壓裂設(shè)備將進入高速成長期，有進一步爆發(fā)的可能。預(yù)計19/20年凈利潤8.7億、10.7億，對應(yīng)PE 22倍、18倍，維持"強烈推薦-A"評級。
風險提示：油價下降過快；中美貿(mào)易摩擦加?。缓Ｍ馔卣共患邦A(yù)期。
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