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基本每股收益0.79  元，同比增長(zhǎng)36.21%。單Q4  實(shí)現(xiàn)收入15.00  億元，同比減少8.95%；歸母凈利潤(rùn)2.47  億元，同比增長(zhǎng)24.84%。收入端在終端壓力下繼續(xù)放緩，利潤(rùn)端增長(zhǎng)符合前期業(yè)績(jī)預(yù)期，盈利能力繼續(xù)提升。
        高端化步伐穩(wěn)步邁進(jìn)，熱水器助力品類(lèi)拓張。18  年地產(chǎn)周期影響下廚電行業(yè)銷(xiāo)量整體承壓，公司產(chǎn)品端在高端化戰(zhàn)略推進(jìn)下均價(jià)繼續(xù)提升。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，公司2018  年油煙機(jī)均價(jià)同比提升4.5%至3536  元；燃?xì)庠罹鶅r(jià)同比提升6.0%至1784  元，價(jià)差與龍頭老板、方太進(jìn)一步縮小。熱水器產(chǎn)品在全面重新梳理品牌價(jià)值和全線更新產(chǎn)品形象后成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)，18H1  已占公司收入近20%。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2018  年華帝熱水器均價(jià)同比提升9.9%至2556元，份額同比提升0.32pct  至3.06%。整體來(lái)看，公司煙灶及熱水器產(chǎn)品與龍頭仍有較大價(jià)差，品牌高端化趨勢(shì)下提價(jià)仍具空間，在行業(yè)受制于地產(chǎn)后周期壓力而下行時(shí)期，均價(jià)提升及品類(lèi)拓展一定程度緩解收入壓力。
        定增+股權(quán)激勵(lì)深度綁定利益，股權(quán)回購(gòu)彰顯增長(zhǎng)信心。18  年9  月公司非公開(kāi)發(fā)行5910  萬(wàn)股股票獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)，此次公開(kāi)發(fā)行后，公司大股東股權(quán)比例將進(jìn)一步提升，繼續(xù)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。同時(shí)公司部分核心經(jīng)銷(xiāo)商所設(shè)立的珠海華創(chuàng)投將認(rèn)購(gòu)20%的發(fā)行股份，公司與渠道利益深度綁定實(shí)現(xiàn)一致。同時(shí)18  年9  月對(duì)合計(jì)133  名高管及核心骨干以6.81  元每股價(jià)格授予限制性股票，17  年為基數(shù)下，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)應(yīng)每年同比增速分別為15%、18%及18%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)應(yīng)每年同比增速分別為30%，30%以及25%。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施下，核心管理層與股東利益更為緊密。18  年11  月公司進(jìn)行為期3  個(gè)月的股份回購(gòu)，19  年1  月實(shí)施完畢，累計(jì)回購(gòu)資金總額近2  億，達(dá)到回購(gòu)預(yù)案的資金上限，彰顯管理層對(duì)公司發(fā)展的長(zhǎng)足信心。
        投資建議。地產(chǎn)后周期影響下廚電行業(yè)景氣度下滑致收入端承壓，但公司產(chǎn)品高端化升級(jí)+管理精細(xì)化繼續(xù)降本增效，兌現(xiàn)改善邏輯，目前盈利能力相較行業(yè)龍頭仍有提升空間，盈利彈性及估值彈性在行業(yè)內(nèi)相對(duì)突出。公司目前整體戰(zhàn)略規(guī)劃方向明晰，我們認(rèn)為其品牌端及渠道端仍可雙雙改善，助推利潤(rùn)率繼續(xù)上提。我們預(yù)計(jì)19  年廚電行業(yè)景氣度仍需等待拐點(diǎn)，略下調(diào)公司18、19  及20  年EPS  為0.79、0.96  及1.21  元。給予18  年15x-18xPE  估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為11.85-14.22  元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不及預(yù)期，渠道庫(kù)存壓力加大。