>> 國泰君安-華蘭生物(002007)2018年業(yè)績快報點評：業(yè)績符合預(yù)期，疫苗貢獻(xiàn)利潤彈性-190226
| 上傳日期： |
2019/2/26 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司血液制品業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)態(tài)勢，四價流感疫苗供不應(yīng)求，提供業(yè)績彈性，考慮到四價流感疫苗放量可期，上調(diào)公司2018-2020 年預(yù)測EPS 至1.22/1.52/1.70 元（ 原為1.15/1.34/1.49 元），目前行業(yè)同類公司2019 年P(guān)E 約24X，考慮到公司流感疫苗仍處于爆發(fā)階段，可享受估值溢價，上調(diào)公司目標(biāo)價至45 元（對應(yīng)2019 年P(guān)E 約30X），維持公司增持評級。
2018年業(yè)績略超預(yù)期。公司發(fā)布2018 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入32.17 億元，同比增長35.83%，歸母凈利潤11.41 億元，同比增長39.05%，略超前期業(yè)績預(yù)告的35%增長上限，其中因疫苗主要銷售集中于Q4，從而帶動公司Q4 單季凈利潤同比增長89%左右。
血液制品有望逐步修復(fù)。公司從2017 年開始根據(jù)血制品行業(yè)變化（緊缺轉(zhuǎn)向平衡）以及兩票制推行，對原有血制品銷售渠道進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，盡管短期看血液制品受到上海新興靜丙事件和輔助用藥目錄猜測的擾動，但整體看，我們認(rèn)為公司整體血液制品板塊有望保持穩(wěn)健增長。
四價流感疫苗有望繼續(xù)貢獻(xiàn)顯著利潤彈性。公司2018 年四價流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量為512 萬支（0.5ml）、三價流感疫苗為277 萬支（折算為0.5ml），從競爭格局看，公司四價流感疫苗2019 年仍有望繼續(xù)放量，從而帶動公司整體疫苗業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)顯著利潤彈性。
風(fēng)險提示：血液制品銷售低于預(yù)期，四價流感疫苗競爭格局惡化。
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