>> 中信建投-利爾化學(xué)（002258）業(yè)績穩(wěn)健增長，廣安利爾擬建新生產(chǎn)線再拓展草銨膦產(chǎn)業(yè)鏈-190225
| 上傳日期： |
2019/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇，黃帥 |
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簡評
盈利大幅提升，四季度收入、利潤雙雙創(chuàng)年內(nèi)新高
2018 全年公司收入和利潤雙雙實(shí)現(xiàn)增長，主要系量價齊增：其中2018 全年公司共實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥產(chǎn)量13.5 萬噸，同比增10.3%；實(shí)現(xiàn)農(nóng)藥銷量13.3 萬噸，同比增11%；草銨膦2018 均價18.5 萬元/噸，同比上漲7.6%；同時公司在繼續(xù)穩(wěn)定國內(nèi)市場的同時，積極拓展海外市場，在澳大利亞和歐盟市場實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；N售，在加拿大市場取得自主登記，在緬甸市場實(shí)現(xiàn)首單銷售，出口制劑自主配方開發(fā)成功并實(shí)現(xiàn)銷售。
分季度來看，公司Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)營收9、9.2、9.5 和12.5 億元，Q4 收入創(chuàng)年內(nèi)新高，其中丙炔氟草胺生產(chǎn)線于四季度投產(chǎn)貢獻(xiàn)了一定水平的收入，受11 月22 日事故影響生產(chǎn)并未持續(xù)整個季度。盈利方面穩(wěn)步提升，Q1-Q4 分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.2、1.5、1.6 和1.6 億元。
繼續(xù)優(yōu)化工藝及環(huán)保處理，毛利率創(chuàng)10 年以來新高
公司繼續(xù)優(yōu)化草銨膦、氟環(huán)唑、丙炔氟草胺等產(chǎn)品的現(xiàn)有工藝和環(huán)保處理方案，進(jìn)一步提高收率、含量，降低成本，安全環(huán)保得到更好的保障。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)毛利率33%，同比17 年的28.7%提升4.3 個百分點(diǎn)，毛利率創(chuàng)下自2010 年以來新高。
費(fèi)用表現(xiàn)分化，同比變動較大
報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用控制。期間共發(fā)生銷售費(fèi)用1.17 億元（同比增30.8%），銷售費(fèi)用率2.9%，主因銷售增加導(dǎo)致的運(yùn)輸費(fèi)、人員工資薪酬、出口費(fèi)用等增加所致；發(fā)生管理費(fèi)用2.45 億元（同比增56.2%），管理費(fèi)用率10.2%，主因折舊、人員工資薪酬、咨詢費(fèi)等增加所致；發(fā)生財務(wù)費(fèi)用1630 萬元（同比-48.6%），財務(wù)費(fèi)用率0.4%，主因人民幣對美元匯率上升增加匯兌收益所致。
在建產(chǎn)能雖多，公司獨(dú)具成本優(yōu)勢
從在建產(chǎn)能規(guī)模來看，未來兩年可以預(yù)見投產(chǎn)的新增產(chǎn)能至少有1.1 萬噸，占在產(chǎn)產(chǎn)能比重的30%，另有2.9 萬噸新增產(chǎn)能投放存在不確定性，產(chǎn)能的逐步釋放將對供給端帶來一定沖擊，但是一方面，百草枯的全面禁用預(yù)計將為國內(nèi)草銨膦市場帶來高達(dá)2萬噸/年的增量，另一方面，草甘膦和草銨膦的復(fù)配帶來的市場空間也至少在2萬噸以上；而且隨著產(chǎn)品價格的下跌，需求增速更是加快，作為國內(nèi)草銨膦第一生產(chǎn)企業(yè)，公司未雨綢繆，廣安利爾2019年投產(chǎn)7000噸產(chǎn)能預(yù)計采用半拜耳工藝路線，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，草銨膦完全成本僅有7.3萬元/噸（比市場平均成本低近3萬元/噸），因此即使2019年草銨膦投產(chǎn)項目較多，但是公司有望憑借成本優(yōu)勢脫穎而出。
大量在建項目提供后續(xù)增量，公司持續(xù)成長可期
公司轉(zhuǎn)債正式發(fā)行，轉(zhuǎn)債項目包括廣安基地10000噸草銨膦原藥、1000噸氟環(huán)唑原藥、1000噸丙炔氟草胺原藥項目。其中年產(chǎn)1000噸丙炔氟草胺原藥及配套設(shè)施項目已于10月份全面投產(chǎn)，目前丙炔氟草胺市場報價在60萬元以上，廣安利爾復(fù)產(chǎn)后該項目在2019年將為公司帶來豐厚業(yè)績；剩余7000噸草銨膦項目預(yù)計2019年投產(chǎn)，此次草銨膦生產(chǎn)線采用半拜耳工藝路線，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，公司有望憑借成本優(yōu)勢脫穎而出。此外，公司于7月13日綿陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署投資協(xié)議，將投資15億元建設(shè)5萬噸生物及新材料中間體生產(chǎn)線和配套設(shè)施建設(shè)項目。于9月27日與荊州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署《項目投資協(xié)議》，計劃投資20億元建設(shè)精細(xì)化工產(chǎn)品、新材料、高效安全農(nóng)藥等項目（若按照15%的稅后投資收益，也有近3億凈利潤），未來高成長值得期待。
公告新建1.5萬噸甲基二氯化磷、含磷阻燃劑和L草銨膦項目，拓寬產(chǎn)品系列
和年報同時披露，公司公告將新建1.5萬噸甲基二氯化磷、含磷阻燃劑和L草銨膦生產(chǎn)線及配套工程項目。項目總投資預(yù)計10億元，預(yù)計建設(shè)周期為三年，其中1.5萬噸甲基二氯化磷生產(chǎn)線預(yù)計從2019年3月開始建設(shè)，2020年6月達(dá)產(chǎn)；2000噸含磷阻燃劑（一期）、3000噸L-草銨膦（一期）生產(chǎn)線預(yù)計從2020年1月開始建設(shè)，2022年1月達(dá)產(chǎn)。初步測算，待項目全部建
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