>> 方正證券-坤彩科技(603826)年報點評：珠光材料龍頭業(yè)績出彩，高端產(chǎn)品帶動成長-190226
| 上傳日期： |
2019/2/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊 |
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此報告為加密報告 |
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事件點評：
1、高端產(chǎn)品放量，業(yè)績大幅增長
公司是中國規(guī)模最大、國際領先的珠光材料生產(chǎn)企業(yè)，也是中國為數(shù)不多的掌握高端產(chǎn)品技術的珠光材料生產(chǎn)商，目前合成云母產(chǎn)能已經(jīng)達到1 萬噸，可以替代天然云母作為基材生產(chǎn)高端珠光材料，進軍高端市場。2018 年公司迎來汽車級、化妝品級等高端珠光材料銷售放量，帶動公司迎來收入和利潤拐點增長。
相比傳統(tǒng)領域，汽車級珠光材料由材料質量和認證周期構成的壁壘更高。因此其盈利能力（60%+毛利率）也高于傳統(tǒng)工業(yè)級珠光材料(40%+毛利率)。公司2007 年開始做汽車級珠光材料認證，10 年積淀厚積薄發(fā)，未來公司有望進一步享受全球汽車珠光材料市場利潤。此外，19 年1 月，公司設立新的子公司正太新材料，主要從事化妝品級、汽車級二氧化鈦及氧化鐵的生產(chǎn)、 加工、銷售業(yè)務，為公司高端產(chǎn)品的銷售提供低成本原材料，19 年公司高端珠光材料將有望繼續(xù)放量。
2、投產(chǎn)自主新工藝高端鈦白粉項目，成本下降提升盈利
19 年坤彩二期項目全部達產(chǎn)后將具備3 萬噸珠光材料產(chǎn)能，將成為全球規(guī)模最大的珠光材料生產(chǎn)企業(yè)。此外，年產(chǎn)20萬噸二氯氧鈦項目一半用于替代四氯化鈦進行珠光材料的生產(chǎn)，另一半可用于生產(chǎn)食品級鈦白粉和氧化鐵，2019 年建成投產(chǎn)后有望大幅降低生產(chǎn)成本，進一步打開盈利空間。在此基礎上，公司計劃籌資18 億元投資建設年產(chǎn)10 萬噸化妝品級、汽車級二氧化鈦項目，預計兩年內(nèi)達產(chǎn)，建成后將延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈、豐富公司的高端產(chǎn)品線，有利于進一步加強公司產(chǎn)品在國際市場的競爭優(yōu)勢和客戶粘性。
3、公司期間費用控制優(yōu)異，現(xiàn)金紅利發(fā)放彰顯信心
三費方面，銷售費用0.41 億元，同比增長28.09%，因銷量增加帶來的運費、薪資以及出口費用增加；管理費用0.26 億元，同比減少18.66%；研發(fā)費用0.21 億元，同比增長24.54%；財務費用-0.09 億元，同比下滑231.14%，因人民幣貶值匯兌收益增加及本期無貸款利息支出所致。期間費用率由2017 年的19.7%下降到2018 年的15.5%。
2018 年公司營收利潤增幅較大，在此基礎上，以截至2018年12 月31 日總股本4.68 億股為基數(shù)，公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.2 元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金5616 萬元。
投資評級與估值：預計公司2019/20/21 年歸母凈利潤分別為2.54/3.4/4.13 億元，對應EPS 為0.54/0.73/0.88 元，對應PE為32.29/24.07/19.84 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產(chǎn)品大幅降價；項目建設進度不及預期；公司安全環(huán)保不達標風險。
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