>> 海通證券-衛(wèi)星石化(002648)公司公告點評：2018年歸母凈利潤9.33億元,2018Q4再創(chuàng)單季最高盈利-190227
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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公司全年業(yè)績略有下滑，主要原因是2018Q1，公司嘉興基地受蒸汽供應商事故影響，產(chǎn)量損失嚴重。
2018Q4 再創(chuàng)上市以來最高單季盈利。2018Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.69 億元，同比增長23.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.96 億元，同比增長40.1%，環(huán)比增長38.7%，是公司上市后到2018Q3 末單季度最高盈利。2018Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.99 億元，同比增長50.4%，環(huán)比增長20.7%；歸母凈利潤3.10億元，同比增長25.4%，環(huán)比增長4.7%，再創(chuàng)新的單季最高盈利。
2018 年丙烯酸及酯整體價差同比微降。受原料價格上漲影響，結合環(huán)保因素使得部分時間段丙烯酸生產(chǎn)企業(yè)開工受限，2018 年丙烯酸及酯價格上漲。2018 全年丙烯酸平均價格8398 元/噸，同比-1.6%，丙烯酸-0.84*丙烷平均價差5321 元/噸，同比-8.3%；丙烯酸丁酯平均價格10176 元/噸，同比+1.7%，丙烯酸丁酯-0.5*丙烷平均價差8344 元/噸，同比-0.4%。其中，2018Q4 丙烷價格下跌，但丙烯酸及酯產(chǎn)品價格波動不大，丙烯酸價差環(huán)比提高20.5%，丁酯價差環(huán)比-0.6%。截止2019 年2 月25 日，2019 年內(nèi)丙烯酸平均價差8533 元/噸，較2018Q4 下降8.8%；丙烯酸丁酯平均價差8188 元/噸，較2018Q4 下降4.9%。
C3 產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目有望陸續(xù)建成投產(chǎn)。目前，公司年產(chǎn)45 萬噸丙烯裝置二期已經(jīng)順利投產(chǎn)，截止2019 年2 月13 日，裝置產(chǎn)能基本達到滿負荷；根據(jù)公司官網(wǎng)，年產(chǎn)15 萬噸聚丙烯二期項目已在2018 年7 月18 日完成環(huán)評公示，年產(chǎn)6 萬噸高吸水性樹脂三期項目環(huán)境保護設施（先行）竣工驗收監(jiān)測報告、年產(chǎn)36 萬噸丙烯酸及酯項目2018 年10 月8 日進行環(huán)評公示，計劃2019 年逐步建成投產(chǎn)。
盈利預測與投資評級。目前衛(wèi)星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全產(chǎn)業(yè)鏈，320 萬噸輕烴綜合加工利用項目的建設，有助于進一步延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。我們預計公司2018~2020 年EPS 分別為0.87、1.23、1.48 元，按照2019 年EPS 以及10-12 倍PE，對應合理價值區(qū)間12.30-14.76 元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風險提示：項目建設進展不及預期；產(chǎn)品價格大幅波動。
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