>> 方正證券-國禎環(huán)保（300388）立足水務運營類資產(chǎn)，受益基建與融資政策邊際改善-190226
| 上傳日期： |
2019/2/27 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗，靳曉雪 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績高速增長主要來自：①在手運營項目穩(wěn)健經(jīng)營，貢獻穩(wěn)定運營收入，截止2018 年中報在手運營規(guī)模511 萬噸/日，較2018年初共446 萬噸/日規(guī)模增長14.5%；②在手工程訂單如期建設，工程收入快速增長，2018 年前三季度公司新增工程訂單17.29億元，2018 年初在手未確認收入工程訂單35.82 億元，訂單充足和施工順利帶動2018 年工程收入實現(xiàn)大幅增長。
目前在手訂單依然充足，2019 年拿單有望回暖
從目前公布的最新訂單情況來看，2018 年前三季度新增訂單54.81 億，同比增長32%；在手工程訂單45.57 億元。2018Q4公司新增界首市黑臭水體治理PPP 項目7.80 億元、陸良縣第二污水處理廠及配套管網(wǎng)項目1.13 億元；2019Q1 公司新增即墨區(qū)農(nóng)村污水治理一期工程1.18 億元、麥王新增美國TPCO 訂單1.1 億元，目前在手訂單依然充足。2018 年公司面臨PPP 政策收緊及融資緊張的局面，2019 年基建政策與融資都在好轉(zhuǎn)，公司拿單及融資執(zhí)行有望回暖，為業(yè)績持續(xù)高速增長奠定基礎。
可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股降低負債率，定增保障在手項目順利實施
公司2017 年底發(fā)行了5.97 億可轉(zhuǎn)債，目前已進入轉(zhuǎn)股期，2018年下修轉(zhuǎn)股價格至8.72 元/股，目前股價已經(jīng)超過轉(zhuǎn)股價，預計可轉(zhuǎn)債可順利轉(zhuǎn)股，降低公司資產(chǎn)負債率。此外，公司計劃定增籌集資金10 億元，用于污水處理項目建設，目前增發(fā)方案已獲證監(jiān)會受理，并完成反饋意見回復，預計即將過會。增發(fā)募集資金將進一步降低負債率，保障公司在手項目順利實施。
盈利預測與投資建議
公司業(yè)務結(jié)構(gòu)合理，運營業(yè)務提供業(yè)績基礎+穩(wěn)定現(xiàn)金流，工程業(yè)務為公司提供業(yè)績增長彈性，將受益于基建和融資政策邊際寬松。我們預計公司2018-2019 年可實現(xiàn)凈利潤2.93 億、4.20億，對應當前股價 19 倍、13 倍，低估值+業(yè)績確定性強，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：項目落地低于預期、融資改善低于預期、定增進度慢于預期
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